详细总结
核心内容概述
本报告由兴业证券分析师任瞳与麦元勋于2017年6月4日发布，主要分析了本周沪深300、上证50与中证500股指期货的市场表现，并探讨了当前存在的期现套利机会。报告指出，市场整体呈现分化趋势，大盘蓝筹股表现优于小盘股，而股指期货市场则表现出一定的波动性与套利空间。
主要观点
1. 市场走势分化
- 沪深300与上证50指数：本周均震荡上涨0.17%，表现相对较强。
- 中证500指数：本周下跌1.10%，表现相对较弱。
- 市场环境：证监会出台减持新规，缓解了市场减持压力；但国内贷款利率倒挂及美联储6月加息预期导致资金面偏谨慎，未来市场震荡可能性较大。
2. 股指期货表现
- IF期货：当月、下月、季月和下季合约均出现上涨，贴水幅度有所收窄，基差维持在较低水平。
- IH期货：整体表现稍强于指数，贴水幅度有所收窄。
- IC期货：当月、下月、季月合约跌幅较小，下季合约跌幅较大，贴水幅度收窄。
3. 成交量与持仓量变化
- IF期货：日均成交量下降15.46%，总持仓量小幅下降至4.16万手。
- IH期货：日均成交量下降3.74%，总持仓量小幅上升至2.94万手。
- IC期货：日均成交量下降0.56%，总持仓量上升至3.82万手。
4. 套利机会分析
- IF1706合约：出现极少量正向套利机会，最大单笔收益为0.10%，无反向套利机会。
- IC1706合约：出现极少量正向套利机会，最大单笔收益为0.09%；同时出现反向套利机会，最大单笔收益为0.53%。
- IH1706合约：无正向或反向套利机会。
- 反向套利：需融券操作，目前融券条件存在一定限制，因此反向套利收益可能难以实现。
关键信息
1. 套利收益计算
- 正向套利：适用于现货被低估、期货被高估的情况，通过卖出期货、买入现货获利。
- 反向套利：适用于现货被高估、期货被低估的情况，通过买入期货、卖出现货获利。
- 计算方法：报告中给出了正向与反向套利收益的具体计算公式，考虑了交易费用、保证金比率、融券利率等因素。
2. 套利收益数据
- IF正向套利：最大单笔收益为0.10%。
- IC正向套利：最大单笔收益为0.09%。
- IC反向套利：最大单笔收益为0.53%。
3. 套利机会来源
- 套利机会主要出现在IF和IC合约中，IH合约无明显机会。
- 套利机会的出现与期货合约贴水幅度的收窄有关，表明市场存在一定的定价偏差。
附录说明
1. 期现套利收益计算方法
- 正向套利收益公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
- 反向套利收益公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
- 假设条件：单边交易费用分别为万分之一（期货）和万分之五（现货），期货保证金为40%，融券保证金为60%，融券利率为8.6%，暂时不考虑分红影响。
2. 投资评级说明
- 行业评级：以行业股票指数相对恒生指数的涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。
- 公司评级：以公司涨跌幅相对恒生指数为基准，分为买入、增持、中性、减持。
投资建议
- 重点关注IF和IC合约中的套利机会，尤其是IC的反向套利，但需注意融券条件限制。
- 市场整体呈现震荡格局，建议投资者保持谨慎，关注市场动态与政策变化。
- 套利收益需结合实际交易成本与市场流动性进行评估，建议有相关条件的投资者参与。
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