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农业银行2018年中报总结

核心内容概览

农业银行在2018年上半年实现了稳健的财务表现，营业收入和拨备前利润均保持增长，资产质量保持稳定，同时负债端优势明显。公司通过合理的存贷款增长策略，维持了良好的净息差水平，并在非利息收入方面取得显著提升。

主要财务数据

投资要点

• 营业收入与利润增长：2018年上半年，农业银行实现营业收入2906亿元，同比增长12.8%；拨备前利润2070亿元，同比增长16.3%；归母净利润1158亿元，同比增长6.6%。
• 存贷款增长：贷款总额较年初增长7425亿元，增幅6.9%；存款总额增长7457亿元，增幅4.6%。
• 净息差变化：上半年净息差为2.35%。二季度单季净息差较一季度有所回落，主要归因于贷款收益率的下行，但数据可比性受测算口径调整和新准则影响。
• 贷款结构：公司贷款增加4038亿元，零售贷款增加3369亿元，中长期贷款占比上升1.2个百分点。
• 存款结构：对公存款增加3670亿元，零售存款增加3177亿元，活期存款占比小幅下降，优于同业。
• 资产质量：不良净生成率年化值上升28BP，但不良率下降6BP；关注类贷款占比下降17BP；逾期90天以上占不良贷款比例下降4个百分点。
• 拨备覆盖率：不良贷款拨备覆盖率248%，较年初上升40个百分点；贷款拨备率4.03%。

非利息收入表现

• 净非利息收入增长22.8%：主要受益于投资收益和公允价值变动收益的增加。
• 净手续费收入增长2.8%：尽管受托理财收入因资管新规影响下降17.2%，但电子银行和银行卡业务收入的增长弥补了损失。

投资评级与建议

• 公司投资评级：给予“增持”评级。
• 估值情况：公司当前股价对应的2018-2019年PB估值分别为0.80倍和0.73倍。
• 风险提示：包括行业监管超预期、市场下跌出现系统性风险等。

证券分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：郭懿承诺报告内容清晰准确，反映其研究观点，未因报告内容获得任何补偿。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成买卖建议，不保证其准确性及完整性，版权为万联证券所有。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

信息披露与版权信息

• 信息披露：公司在知晓范围内履行披露义务，涉及持有比例超过1%的投资标的将进行披露。
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总结

农业银行2018年上半年财务表现稳健，营业收入和利润均实现增长，负债端保持优势，资产质量稳定，拨备充足。尽管净息差有所波动，但整体运营效率较高，非利息收入增长显著，显示出公司在多元化业务布局方面的成效。分析师认为，当前估值水平合理，给予“增持”评级，但需关注行业监管和市场风险。