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农业银行2017年三季度业绩与资产质量分析总结

核心内容概述

农业银行在2017年前三季度实现营业收入4083.9亿元，同比增长5.76%；归母净利润1600.1亿元，同比增长3.79%。不良率降至1.97%，较6月末下降0.22个百分点，资产质量改善力度在国有大行中最大。基于上述表现，东吴证券维持“买入”评级，并给出目标价4.67元。

主要观点

■ 利润增速提升，净息差持续回升

• 利润增长逐季提速：前三季度归母净利润同比增长3.79%，其中Q3单季增长4.89%，显示盈利加速。
• 拨备前利润增速提升：拨备前利润同比增长5.48%，较Q2有所提升，反映盈利能力增强。
• 净息差改善显著：Q3净息差较Q2上升6bps，主要受益于低成本存款增长（活期存款增加近2700亿）和高成本同业负债规模减少。
• 利息净收入增长：利息净收入同比增长8.77%，其中Q3单季增长13.89%，显示资产端收益能力提升。
• 手续费收入下滑：手续费及佣金净收入同比下降20.51%，主要因代理财政部委托资产处置业务到期，预计基数效应将持续影响全年中收增速。

■ 存贷款高增长，同业资产与负债规模下降

• 资产端：
  • 贷款稳步增长，较6月末增加2400亿，增幅2.4%。
  • 个人贷款占比提升至36.14%，显示零售业务发展良好。
  • 同业资产规模净减少127亿，占比下降至5.59%，资产结构优化。
  • 债券投资大幅增加1100亿，其中可供出售和持有至到期投资显著增长，交易性金融资产减少。
• 负债端：
  • 存款总额增加2652亿，达到16.37万亿元，其中活期存款占比提升0.73pc至57.11%。
  • 同业负债连续三个季度净减少，Q3减少390亿，占比降至6.71%，显示负债成本优势明显。

■ 资产质量显著改善

• 不良贷款余额与不良率双降：9月末不良贷款余额2098.34亿元，较6月末减少186亿元；不良率降至1.97%，下降0.22pc。
• 县域不良率改善：县域不良率降至2.62%，较6月末下降0.14pc，显示区域风险控制能力增强。
• 拨备覆盖率大幅提升：拨备覆盖率提升至194.29%，在国有大行中处于最高水平，风险抵御能力增强。
• 资产减值损失控制：Q3单季计提资产减值准备269.26亿元，环比多计提约59亿元，显示对风险的重视。

关键信息

■ 盈利预测与估值

■ 盈利能力指标

■ 资本充足情况

风险提示

• 宏观经济下滑
• 金融监管力度超预期

投资建议

• 农业银行资产质量改善力度最大，盈利弹性高，具备较强的成本优势和净息差回升潜力。
• 在存款竞争加剧的背景下，其低成本负债优势将更为显著。
• 维持“买入”评级，目标价4.67元。

市场数据