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农业银行（601288）三季度业绩点评总结

核心内容

农业银行在2018年第三季度实现了业绩的高速增长，同时存款端保持稳定。报告指出，农业银行的营业收入、拨备前利润及归母净利润均同比增长，资产质量持续改善，资本充足率进一步上升，显示出其稳健的经营能力和良好的财务状况。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现4574.5亿元，同比增长12%。
• 拨备前利润：实现3132.5亿元，同比增长17.4%。
• 归母净利润：实现1716亿元，同比增长7.2%。
• 利润增长：净利息收入和非息收入均呈现增长趋势，其中非息净收入增速显著提高。

贷款与存款

• 贷款总额：较年初增长9.8%，零售贷款增长尤为突出，同比增长17.4%，而公司贷款增长6.4%。
• 存款余额：较年初增长6.83%，其中企业存款增长7.6%，个人存款增长5.4%，增长较为均衡。
• 存款结构：活期和定期存款占比基本保持稳定，优于同业表现。

利差变化

• 净息差：三季度净息差略有上升，主要得益于生息资产收益率的提升。
• 负债端成本：存款占付息负债比例下降，而同业负债占比上升，预计负债端成本小幅上升。

资产质量

• 不良率：三季度不良率为1.6%，环比下降2BP。
• 不良生成率：三季度单季不良生成率上升14个BP，但整体资产质量仍保持稳定。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率提升至255%，较中期上升6.5个百分点。

资本充足率

• 核心一级资本充足率：11.32%，环比上升13个BP。
• 一级资本充足率：11.91%，环比上升12个BP。
• 资本充足率：14.99%，环比上升22个BP。

关键信息

投资建议

• 评级：增持，当前股价对应的2018-2019年PB估值分别为0.85倍和0.77倍。
• 理由：公司卡位县域经济，资产质量保持稳定，不良率持续下降，拨备覆盖率提升，资本充足率进一步上升。

风险提示

• 行业监管：可能对银行业产生超预期影响。
• 市场下跌：可能出现系统性风险。

财务摘要（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数

风险提示与分析师承诺

• 报告采用相对评级体系，建议投资者根据自身情况决定买卖。
• 证券分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 本报告为研究员个人撰写，信息来源于公开资料，不构成买卖建议，且不承担法律责任。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用。
• 万联证券可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

公司信息

• 公司网址：未提供
• 大股东：中央汇金投资有限责任公司，持股40.03%
• 总股本：324,794.12百万股
• 流通A股：294,055.29百万股
• 收盘价：3.91元
• 总市值：12,699.45亿元
• 流通A股市值：11,497.56亿元