20170913-兴业研究-银行财报解析之二_净值型产品是新希望吗__19页_1mb

2017年9月13日金融行业周报总结

核心内容概述

2017年9月13日的金融行业周报聚焦于银行理财业务转型，特别是净值型产品的推广与挑战。报告指出，银行理财规模增速放缓，收益率逐步上升，但传统业务模式弊端明显，亟需转型。净值型产品作为转型方向，虽被广泛开发，但多数仍为“伪净值型”，未能真正反映市场波动。报告分析了净值型产品发展的障碍，并提出未来银行理财应向大类资产配置和主动管理方向发展。

主要观点

• 银行理财规模与收益率变化：2017年上半年，银行理财规模增速整体下滑，部分银行表外理财规模下降，同业理财业务收缩明显。在售理财产品预期收益率上升，显示市场利率上行趋势。
• 净值型产品发展现状：虽然银行积极开发净值型产品，但多数仍为“伪净值型”，采用成本法估值，未能真实反映资产价格波动，刚兑观念仍根深蒂固。
• 净值型产品发展难点：
  • 底层资产结构复杂，标准化资产配置不足；
  • 中后台体系未匹配净值型产品的估值逻辑；
  • 银行仍存在刚兑观念，影响产品真正市场化。
• 未来发展方向：银行应强化大类资产配置理念，发展被动管理产品作为主力，同时通过FOF类产品满足定制化需求，实现从“支付固定收益+赚取息差”向“支付波动收益+赚取管理费”模式转变。
• 监管与市场协同：随着金融监管体系的完善，尤其是国务院金融稳定发展委员会的设立，未来有望实现对银行理财业务的更有效协同监管。

关键信息

一、银行理财业务困局

• 规模收缩：2017年上半年，16家上市银行表外理财总规模同比下降7%。
• 民生银行、平安银行：表外理财规模下降幅度最大，分别下降22%和21%。
• 理财产品收益率上升：截止2017年8月底，在售理财产品预期收益率为4.51%，较年初上升23个基点。
• 同业理财收缩：招商银行、浦发银行表内投资理财产品规模较年初分别下降62%和63%。

二、净值型产品的发展与挑战

• 净值型产品优势：
  • 负债成本较低；
  • 投资标的多样化，不局限于类信贷资产；
  • 可接受净值波动，降低刚兑压力。
• 主要问题：
  • 多数产品仍采用成本法估值，未能反映资产实际价值；
  • 银行刚兑观念仍存，影响投资者信心；
  • 底层资产结构复杂，监管穿透难度大。

三、监管与市场动态

• 金融会议与监管协同：全国金融工作会议设立国务院金融稳定发展委员会，推动监管协同。
• 货币政策与市场操作：
  • 央行本周净回笼资金3300亿元；
  • 上周理财收益率上升3个基点。
• 同业拆借与回购利率：
  • Shibor和银行间质押式回购利率周内有涨有跌；
  • 银行间同业拆借利率整体上升，显示市场流动性趋紧。
• 非银行金融业动态：
  • 光大银行与京东金融签署战略合作协议，深化金融科技合作；
  • 央行等七部委定性ICO为非法融资行为；
  • 6家公募基金获FOF批文，基金新业态或将诞生。

四、公司动态与评级跟踪

• 银行业公司动态：
  • 工商银行董事任职资格获核准；
  • 建设银行境内发行优先股获银监会批准。
• 非银行金融业公司动态：
  • 长江证券子公司长江期货挂牌新三板；
  • 山西证券子公司山证国际取得QFII资格。
• 评级变动：本周无公司评级变动。

未来展望

• 净值型产品进化：随着刚兑打破和金融市场完善，伪净值型产品将逐步向真净值型产品转型。
• 大类资产配置与被动管理：被动管理产品将成为净值型产品的主力，具有低成本和稳定收益的特点。
• 主动管理与FOF产品：为满足高端客户定制化需求，银行应发展FOF类产品，实现产品间的风险隔离与灵活配置。

$\bullet$ 本周核心数据与事件

银行理财数据

• 新发售数量：1056只，较上周增加119只；
• 在售产品预期收益率：4.51%，较上周上升3个基点。

其他市场数据

• Shibor利率：O/N、1w、2w、1m分别变动-18、-7、-2、+4个基点；
• 银行间质押式回购利率：整体下跌，DR1M下跌59个基点；
• 股基日均交易额：上升至6326亿元；
• 融资融券余额：上升至9650亿元；
• 券商股权质押业务量：上升至14307亿元。

金融行业重要事件

• 光大银行与京东金融合作：深化金融科技合作，拓展智能投顾、消费金融等场景。
• 央行定性ICO为非法融资行为：强化对虚拟货币市场的监管，禁止相关金融服务。
• 6家公募基金获批FOF：标志着基金新业态的初步形成。

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