20160613-华宝证券-银行理财季报_半净值型_模式助理财产品合理风险收益曲线形成_13页_970kb

银行理财季报总结（2016/6）

核心内容概述

本报告分析了2016年6月银行理财市场的运行情况，重点探讨了“半净值型”模式对风险收益曲线形成的影响，以及相关监管政策对市场带来的规范与约束。同时，报告还对理财产品发行情况、收益率变化趋势和币种分布等进行了深入分析。

主要观点

1. 银行理财市场发展趋势

• 银行理财产品余额同比增速持续放缓，预计未来1-2个季度仍将维持低速增长。
• 低利率环境与“资产荒”背景下，银行配置压力增大，规模增速下降是必然趋势。
• “半净值型”模式有助于构建合理的风险收益曲线，通过产品分层设计，满足不同风险偏好的投资者需求。

2. 监管新政解读

• 82号文：规范信贷资产收益权转让业务，强调资本管理、理财资金运用及不良资产收益权投资的审慎性，防止风险通过表外转移。
• 24号文：对商业银行代理销售业务进行规范，明确代销范围、强化内部管理、实行名单制管理、开展尽职调查、实施录音录像等，提升业务透明度和风险控制能力。

3. 理财产品发行情况

• 发行数量：2016年一季度理财产品发行数量同比增速持续下降，2月受春节影响发行量较低。
• 发行主体：国有银行和股份制银行占比下降，城商行和农商行占比上升，反映出市场结构的变化。
• 发行期限：理财产品期限整体延长，3个月以内短期产品占比下降，3个月以上产品占比上升，预计未来6个月以上期限产品发行量将进一步增加。
• 币种分布：人民币理财产品仍为市场主力，美元理财产品占比小幅提升，但增长趋势温和，受限于汇率波动和监管政策。

4. 理财产品收益分析

• 收益率趋势：银行理财预期收益率自2015年8月开始持续下降，2016年一季度与债券收益率趋同，预计下半年降速将放缓。
• 收益率分化：国有银行、股份制银行及农商行收益率趋同，而城商行收益率仍相对较高，反映出其风险偏好和投资策略的差异。
• 投资收益与负债成本：当前理财产品的平均投资收益率在4.07%至4.31%之间，与负债成本利差已降至10BP以内，盈利空间有限。

关键信息汇总

一、市场概况

• 银行理财余额同比增速自2016年起持续下降，预计未来一段时间仍将维持低位。
• 低利率和“资产荒”导致银行配置压力增加，规模增速与负债成本降低形成相互作用。

二、监管政策影响

• 82号文：规范信贷资产收益权转让业务，强调资本计提、禁止显性或隐性回购、限制个人投资者参与不良资产收益权投资。
• 24号文：明确代销范围、加强内部管理、实行名单制、尽职调查和录音录像制度，强化销售合规性。

三、产品发行趋势

• 2016年一季度发行数量呈波动下降趋势，2月受春节影响发行量较少。
• 城商行和农商行发行占比持续上升，国有银行和股份制银行占比下降。
• 理财产品期限整体延长，3个月以上产品发行占比上升，未来6个月以上产品发行量可能继续增加。
• 美元理财产品发行占比小幅上升，但受限于汇率波动和监管政策，增长较为温和。

四、收益特征与趋势

• 银行理财预期收益率持续下降，与债券收益率趋同，预计下半年降速放缓。
• 不同发行主体的收益率变化路径分化，城商行收益率相对较高。
• 投资收益率与负债成本利差已降至10BP以内，盈利空间有限。

五、“半净值型”模式分析

• “半净值型”模式是基于投资策略、资产大类和子类的分类，实现产品风险与收益分层，但产品仍为预期收益型，具有浮动收益特征。
• 有助于将不同风险偏好的投资者分离，降低低风险投资者对无风险收益的预期，形成更合理的风险收益曲线。
• 相比纯净值型产品，“半净值型”模式在技术要求和标准化资产方面较低，更易被传统客户接受。

风险提示

• 投资者需注意市场风险，理财产品的预期收益率存在下降趋势，且盈利空间有限。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性，且不构成投资建议或承诺。
• 投资者应根据自身风险承受能力选择适合的产品。

图表目录（摘要）

• 图1：2016年银行理财余额同比增速下降
• 图2：理财产品发行增速下降
• 图3：全国性银行占比下降，城商行和农商行占比上升
• 图4：理财产品期限整体延长
• 图5：182天产品发行相对数量上升
• 图6：美元理财产品发行占比小幅提升
• 图7：美元兑人民币走势
• 图8：非保本理财产品为市场主流
• 图9：理财产品收益率下降趋势放缓
• 图10：国有银行、股份制银行及农商行预期收益率趋同
• 图11：银行理财投资资产收益率（货币、债券）
• 图12：银行理财投资资产收益率（非标、其他）

投资评级说明

• 行业评级：分为强于大市、同步大市、弱于大市、未评级。
• 公司评级：分为买入、持有、中性、卖出、未评级。

总结

本报告全面分析了2016年6月银行理财市场的发展趋势、监管政策变化、产品发行情况及收益特征，提出“半净值型”模式作为解决传统预期收益型产品局限性的一种有效路径。在低利率和资产配置压力的背景下，银行理财市场正逐步向更合理的风险收益曲线演进，但面临投资者接受度、标准化资产供给及监管约束等多重挑战。