“银行进权益”系列报告之三：四个场景把握净值型产品线-20200909-兴业研究-18页_921kb

四个场景把握净值型产品线总结

核心内容

本报告分析了当前银行理财子公司在净值型产品体系中的布局与发展趋势，指出银行理财子公司对权益资产的配置比例较低，但已形成一定规模。报告从四个主要产品场景（现金管理、财富保值、养老增值、机构理财）出发，探讨了净值型产品体系的演变路径，并展望了未来可能的发展动向。

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主要观点

1. 四大产品场景概述

• 现金管理类：以短久期、高流动性为特点，是当前净值型产品中规模占比最高的类别。

  • 发行情况：截至2020年8月25日，发行数量占总产品数的3.4%，但规模占比超过40%。
  • 主要配置资产：货币市场工具、短久期债券等。
  • 客户接受度：较高，适合稳健型客户。

• 财富保值类：追求稳健收益，配置中长久期债券及少量非标资产。

  • 发行情况：发行数量占25.4%，规模占比不高。
  • 主要配置资产：中长久期债券，辅以20%以内非标资产。

• 养老增值类：以长期稳健增值为目标，配置债券为主，辅以权益资产。

  • 发行情况：发行数量占69.6%，是当前主流。
  • 主要配置资产：债券为主，权益资产占比不超过20%。
  • 客户接受度：较弱，尚在培育阶段。

• 机构理财类：主要面向机构客户，以纯债类产品为主。

  • 发行情况：发行数量占1.6%，规模较小。
  • 主要配置资产：纯债类产品。
  • 客户接受度：较弱，机构理财尚未完全打开市场。

2. 净值型产品五大特点

• 头部效应显著：工银理财、建信理财、中银理财、交银理财发行数量居前，占比超40%。
• 现金管理类增速最快：2019年募集金额达13.98万亿元，同比增速32.76%。
• 资产配置以固收为主：混合类产品占比约24%，仍处于探索阶段。
• 养老产品期限较长：1年以上产品占比达83.65%，3年以上达16.43%。
• 纯权益产品尚在起步阶段：目前仅有3只标准权益类产品，且权益仓位普遍较低。

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关键信息

产品规模与配置

• 截至2020年6月末，银行理财配置权益规模约7907亿元，占理财总资产的3%。
• 截至2019年末，非保本理财总规模为23.4万亿元，其中权益类资产配置约2.42万亿元。
• 现金管理类产品规模占比约41.04%，是净值型产品体系中的核心抓手。

风险与收益

• 现金管理类产品收益略高于货币基金，风险低。
• 财富保值类风险中等，养老增值类风险中高，机构理财风险低。
• 投资期限越长，业绩比较基准越高，以补偿流动性需求。

未来发展方向

• 被动型和另类投资产品：将加大创设，适合通过工具化方式配置信用债、可转债、商品ETF等。
• 风险偏好提升：权益资产从“资金池”模式转向“净值型”模式，机构更倾向于“右侧”投资策略。
• 养老第三支柱：长期培育方向，短期需政策支持（如税收优惠）。
• 委外与代销模式：理财子公司将更多采用委外和产品代销模式，与同业合作更紧密。

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产品体系布局

理财子公司	产品类型	发行数量	占比
中银理财	养老增值	166只	77.57%
中银理财	财富保值	22只	10.28%
中银理财	现金管理	4只	1.87%
中银理财	机构资管	22只	10.28%
建信理财	养老增值	191只	71.3%
建信理财	财富保值	71只	26.5%
建信理财	现金管理	5只	1.9%
光大理财	养老增值	10只	31.25%
光大理财	财富保值	20只	62.5%
光大理财	现金管理	2只	6.25%

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结论

银行理财子公司在净值型产品体系中，正逐步从固收类向混合类、权益类等风险资产配置转型。尽管目前权益配置比例仍较低，但随着产品体系的完善、客户风险偏好的变化以及政策支持的增强，未来权益资产的配置比例有望提升。同时，机构理财、养老理财等场景将成为重点拓展方向，推动净值型产品线更加多元化、工具化。