银行行业专题研究：过渡期安排缓解短期调整压力，推动理财向净值型转化-20171119-广发证券-15页-1mb

银行业资管新规分析总结

核心内容

2017年出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（征求意见稿）标志着中国资管行业进入统一监管的新阶段。该政策旨在规范资管业务，防控金融风险，推动行业向更健康的方向发展。核心内容包括：

• 破刚兑：禁止金融机构对资管产品承诺保本保收益，推动预期收益型产品向净值型产品转型。
• 减少影子银行风险：禁投贷款，对非标资产设置限额管理、风险准备金要求等限制。
• 防范流动性风险：禁止资金池业务，强化期限错配管理。
• 去杠杆：消除多层嵌套和通道业务，统一资管产品杠杆比例要求。
• 防范操作风险：统一资管产品的资本和风险准备金计提标准。

主要观点

1. 监管政策的统一性

资管新规在多个方面实现了统一，包括：

• 基本原则：新增五项基本原则，强调风险防控、服务实体经济、监管协同等。
• 产品定义：明确资管产品的范围，涵盖银行、信托、基金、证券、保险等机构的产品。
• 合格投资者：统一合格投资者的标准及投资门槛。
• 产品分类：统一资管产品的分类及投资要求。
• 杠杆比例：统一资管产品的负债比例上限，防止过度杠杆。
• 资本准备金：统一资管产品的资本和准备金计提标准，确保风险覆盖。

2. 对银行的影响

• 短期影响有限：新规对银行的短期影响主要体现在中小银行的拨备计提压力上升和业务结构调整。
• 中长期利好：有利于银行对底层资产质量的管控，推动理财业务向净值型转化，提升资产透明度。
• 委外业务：允许银行委外业务，但需减少中间通道嵌套，以增强风险识别能力。
• 非标资产限制：限制非标资产投资，对中小银行影响较大，而国有大行基本未涉及非标业务。
• 风险准备金：按管理费收入的10%计提风险准备金，对上市银行的营业收入影响较小，降幅在1%以内。

3. 过渡期安排

• 为缓解银行短期调整压力，设置了接近一年半的过渡期（至2019年6月30日）。
• 过渡期内，金融机构不得新增不符合新规的资管产品。
• 已发行的资管产品可自然存续至所投资资产到期。

关键信息

1. 资管规模与GDP对比

• 截至2016年末，中国资管业务总规模约60万亿元，接近2017年前三季度GDP总量（59.3万亿元）。

2. 非标资产的影响

• 非标资产拨备计提比例较低，国有大行基本未涉及非标业务，受影响主要为中小银行。
• 部分中小银行拨备覆盖率接近监管红线（150%），可能面临一定调整压力。

3. 理财业务转型

• 表外理财规模预计保持低速增长，向净值型产品转化。
• 保本理财需关注后续监管细则，新规未涉及表内保本理财。

4. 风险准备金对营收的影响

• 按照2017年半年报测算，大部分上市银行营业收入因计提10%风险准备金而下降1%以内。
• 例如，招商银行营收影响为0.67%，宁波银行为0.54%。

投资建议

• 短期：中小银行可能面临一定的拨备压力和业务调整，但过渡期安排缓解了短期影响。
• 长期：资管新规有利于提升银行底层资产质量，改善行业不良资产情况，银行业基本面稳中向好。
• 推荐标的：
  • 买入：招商银行、宁波银行。
  • 推荐关注：平安银行、兴业银行、南京银行。
  • 国有大行：政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的工商银行、农业银行等。

风险提示

• 经济增长超预期下滑。
• 资产质量大幅恶化。
• 政策调控力度超预期。

相关研究与政策背景

• 政策梳理：自2016年起，资管业务监管政策密集出台，防止资金脱实向虚。
• 历史文件：包括56号文、82号文、98号文等，均对非标资产、通道业务、风险准备金等进行了限制。

图表索引

• 图1：截至2016年末各大类资管产品规模（万亿元）。
• 图2：2016年以来银行理财产品规模增速放缓。
• 图3：2017年三季度末上市银行拨备覆盖率情况。

表格索引

• 表1：2016年资管业务监管政策梳理。
• 表2：理财手续费收入计提10%风险准备金对营业收入影响在1%以下。

结论

资管新规通过统一监管标准、打破刚兑、限制非标资产、去杠杆等措施，推动资管行业向更规范、更透明的方向发展。尽管短期内对部分中小银行造成一定影响，但中长期有助于提升银行资产质量与风险管理能力。整体来看，银行板块配置价值提升，维持买入评级。