20200705-光大证券-银行理财2020年6月报_净值型理财迎_压力测试__标准化债权资产认定规则落地_33页_3mb

净值型理财迎“压力测试”标准化债权资产认定规则落地

核心内容概述

2020年6月，银行理财市场经历了净值型产品转型的“压力测试”，5月债市调整引发部分理财产品破净。同时，监管层发布《标准化债权类资产认定规则》，明确标准化债权资产的分类及过渡期安排，推动“非标转标”进程。银行理财子公司设立加速，产品发行与存续情况逐步改善，但净值化转型仍面临挑战，尤其是投资者教育和产品结构优化。

主要观点与关键信息

1. 净值型理财运行情况及未来展望

• 净值化转型持续推进：截至2020年一季度末，净值型理财存续余额约12.5万亿元，占非保本理财比重达51.4%，其中全国性银行占比最高。
• 产品结构：以“固收+”为主，权益类占比不足1%，但未来有望提升。
• 产品类型：封闭式产品占比近四分之三，开放式产品占比相对较小。
• 净值波动：5月债市调整导致部分净值型理财跌破净值，但整体表现仍较其他资管产品平稳。
• 市场反应：部分产品出现负收益，但并不代表实际损失，未来可能随着票息收入累积恢复。
• 投资者行为：投资者对“保本保息”仍有心理预期，净值化转型可能面临客户流失风险。
• 未来方向：银行需加强投资者教育，构建风险收益定价能力，拓展权益类投资，提升客户粘性。

2. 标准化债权资产认定规则

• 规则发布：7月3日，四部委发布《标准化债权类资产认定规则》，8月3日正式执行。
• 分类标准：
  • 标准化债权：包括国债、地方政府债、金融债等，需满足等分化、可交易、信息披露充分等条件。
  • 非标准化债权：如理财直接融资工具、信贷资产流转产品等。
  • 不作非标认定的债权：存款、债券逆回购、同业拆借等。
• 过渡期安排：存量非标资产在规则发布前可豁免部分监管要求，但发布后新增资产不得豁免。
• 标准化票据：暂未被纳入，但未来可能成为标债资产，纳入资管产品投资范围。
• 存量非标问题：仍有约1万亿元未到期，处置难度大，需政策支持。

3. 银行业政策动态

• 标准化票据管理办法：7月28日起实施，联通票据市场和债券市场，规范票据业务。
• 市场乱象整治“回头看”：加强监管，防止市场乱象反弹。
• 融资租赁公司监管：明确监管职责，清理“空壳”企业。
• 保险资金投资银行资本补充债券：放宽投资条件，降低企业融资成本。
• 信贷融资收费规范：减少不合理收费，优化融资环境。

4. 2020年5月银行理财运行情况

• 发行情况：共发行7341只理财产品，环比下降11.99%，主要受季节性因素影响。
• 产品类型：固定收益类占比最高（84.62%），混合类次之（13.50%），权益类最少（0.76%）。
• 收益率走势：除4个月和1年期产品上行外，其他期限产品收益率均下行，整体仍处于低位。
• 银行类型差异：
  • 国有行：1个月产品收益率下行20BP至3.09%，3个月产品上行3BP至3.49%。
  • 股份行：1个月产品收益率下行20BP至3.56%，3个月产品下行9BP至3.90%。
  • 城商行：1个月产品收益率下行16BP至3.73%，3个月产品下行4BP至4.02%。
  • 农商行：1个月产品收益率下行16BP至3.73%，3个月产品下行11BP至3.71%。

5. 理财子公司设立及产品情况

• 设立进展：2020年二季度，理财子公司批设加快，华夏理财、信银理财、徽银理财、渝农商理财等获批开业。
• 产品发行：5月，8家理财子公司共发行225只产品，固定收益类占比80%，混合类18.2%，权益类1.8%。
• 产品存量：11家理财子公司共存续1622只产品，工银理财、建信理财、交银理财占比较高，显示“头雁效应”。
• 预期未来：预计2020年底理财子公司总数将达30家左右，推动银行理财业务转型。

风险提示

• 资管新规过渡期结束：整改进展不及预期可能影响银行理财业务。
• 新冠疫情扩大：可能加剧资产配置压力，影响收益率。
• 非标资产处置：存量非标资产仍存难点，需政策支持。
• 投资者教育不足：可能影响净值型产品接受度，导致客户流失。

结论与展望

• 净值化转型：是大资管回归本源的重要方向，需持续优化产品结构和投资者教育。
• 标准化资产：推动“非标转标”是趋势，但需时间及政策支持。
• 理财子公司：设立加速，未来将发挥更大作用，提升银行资管能力。
• 市场环境：流动性趋紧，收益率下行，需银行优化资产配置策略，应对市场波动。