20240321-国联证券-百克生物-688276.SH-业绩符合预期_国产带疱疫苗快速放量_3页_231kb

百克生物（688276）总结

核心内容

百克生物在2023年实现了业绩的显著增长，成为国产带疱疫苗市场的领先者。公司核心产品包括带疱疫苗、水痘疫苗和鼻喷流感疫苗，其中带疱疫苗表现尤为突出，带动了整体业绩的提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2023年公司实现营业收入18.25亿元，同比增长70.30%；归母净利润5.01亿元，同比增长175.98%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长195.86%。第四季度业绩增长尤为显著，营收和净利润分别同比增长182.65%和661.07%。
• 盈利能力提升：公司整体毛利率达到90.23%，同比增长3.04个百分点；净利率为27.46%，同比增长10.51个百分点，显示出公司盈利能力的增强。
• 产品结构优化：带疱疫苗销量和收入均大幅增长，成为业绩增长的主要驱动力；水痘疫苗收入和销量略有下降，但毛利率相对稳定；鼻喷流感疫苗收入和销量增长，但毛利率有所下滑。
• 在研产品布局丰富：公司拥有多个在研产品，包括液体鼻喷流感疫苗、百白破疫苗（三组分）、狂犬单抗、冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）、破伤风单抗、RSV疫苗及抗体、阿尔茨海默病治疗性疫苗等，产品管线呈现阶梯化发展，具备良好的未来增长潜力。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

• 收入增长：预计2024-2026年营业收入分别为25.78亿元、30.73亿元、34.91亿元，年复合增长率（CAGR）为30.08%。
• 盈利增长：预计归母净利润分别为7.81亿元、9.54亿元、11.03亿元，年复合增长率（CAGR）为15.56%。
• 估值：公司当前股价为50.98元，目标价为66.21元，给予2024年35倍PE估值，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策变动
• 疫苗需求下降
• 市场竞争加剧
• 销售不及预期
• 季节性波动
• 产品结构单一风险

估值与评级说明

• 投资建议基于相对市场表现，以沪深300指数为基准，目标价66.21元对应2024年35倍PE。
• 投资评级为“买入”，表明公司未来业绩增长潜力较大，具备投资价值。

总结

百克生物2023年业绩表现超预期，特别是带疱疫苗的快速放量显著提升了公司的盈利能力。公司产品结构优化，核心产品增长强劲，同时在研产品管线丰富，具备良好的未来增长空间。根据财务预测，公司未来三年收入和利润将保持稳定增长，估值合理，投资评级为“买入”。然而，公司仍需关注行业政策变化、市场竞争加剧及产品结构单一等潜在风险。