20240320-国投证券-百克生物-688276.SH-带疱疫苗助力业绩增长_在研管线取得积极进展_5页_860kb

百克生物（688276.SH）2023年年报及投资分析总结

业绩概要

• 2023年全年营收 182.5亿元，同比增长 70.3%；归母净利润 50.1亿元，同比增长 175.98%。
• 报告期内，带状疱疹减毒活疫苗贡献显著，2023年销量 6635万剂，收入 88.3亿元，占总收入 48.4%。
• 毛利率达 90.2%，同比上升 30.4个百分点，净利率 27.5%，同比提升 10.5个百分点。期间费用率显著降低至 54.4%，其中销售、管理、研发费用率分别下降 28.6%、 47.5%、 16.1%。

核心数据

• 2023年带状疱疹疫苗渗透率仅0.4%，仍有较大成长空间，目前完成全国31省准入。
• 同年，鼻喷流感疫苗收入增长 68.5%；水痘疫苗在海外市场实现突破，首次出口至加纳，签署俄罗斯合作协议。
• 研发投入 19.9亿元，占营收 10.9%，在研项目达 16项，包括液体鼻喷流感疫苗、百白破、重组带状疱疹疫苗等。

投资建议与目标价

• 维持 “买入-A” 评级， **6个月目标价 7189元。
• 预计 2024-2026年收入增速分别为 44.6%、 22.5%、 14.7%，净利润增速分别为 58.3%、 33.2%、 20.4%。
• 当前估值 PE 43倍，预计2024年动态PE 37倍。

风险提示

1. 疫苗市场推广与销售不及预期；
2. 研发进度延迟；
3. 竞争环境加剧。