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百克生物(688276)季报分析：带状疱疹疫苗驱动业绩高速增长

近日，百克生物(688276)发布2024年一季报，实现营收270亿元，同比增长50.64%，归母净利润0.061亿元，同比增长229.50%，扣非归母净利润0.060亿元，同比增长228.87%。业绩增长主要由带状疱疹疫苗放量贡献，毛利率、净利率均有显著提升。

财务表现

• 产品结构：业绩增长核心产品为带状疱疹疫苗及水痘疫苗，2024年按Wind数据带状疱疹疫苗批签发已达13批次，成为全球疫苗领域重磅产品，且国内仅有GSK和百克生物两家厂家。
• 盈利能力：
  • 2024Q1毛利率为89.72%，同比提升+38.4个百分点；
  • 销费用率降至36.98%，同比下降27.3个百分点；
  • 管费用率13.04%，同比下滑47.4个百分点；
  • 研发费用率17.37%，同比下降12.5个百分点；
  • 净利率22.41%，同比大增12.16个百分点。

产品管线与市场前景

公司发展梯队化产品布局，当前在研产品包括液体鼻喷流感疫苗、百白破疫苗（三组分）、狂犬单抗等，多款产品已进入临床一、三阶段或审批阶段，并计划扩展至RSV疫苗、阿尔茨海默病疫苗等前沿领域。

财务预测与估值

根据国联证券研究所预测，公司2024-2026年营收有望达到2578/3073/3491亿元，同比增速分别为41.30%/19.17%/13.63%；归母净利润预测为78.10/95.40/110.3亿元，三年复合增长率达30.08%。市盈率及市净率持续走低，估值更为合理。