20201229-群益证券-博汇纸业-600966.SH-_限塑令_来袭助推白卡纸价上涨_盈利能力有望持续释放_3页_188kb

博汇纸业 (600966.SH) 总结

核心内容

博汇纸业是一家轻工制造企业，主要产品包括白卡纸、文化纸、箱板纸、瓦楞纸及石膏护面纸，其中白卡纸占比最高（80.93%）。公司目前由金光集团实际控制，持有股份48.8%。2020年12月29日，公司A股价为13.62元，目标价为15.6元，当前PE为19.5倍。随着“限塑令”的实施，白卡纸市场需求增加，行业盈利前景看好。

主要观点

• 限塑令影响：2020年1月国家发布最严“限塑令”，限制不可降解塑料使用，推动纸制品替代需求。白卡纸作为食品外包装纸，有望成为外卖餐盒的主要替代品，预计2021年替代需求约50万吨。
• 行业整合趋势：白板纸（低端产品）产能逐步减少，浙江富阳780万吨产能将在2020年底关停。白卡纸对白板纸的替代趋势明显，有助于提升行业集中度。
• 公司合并与管理优化：2020年9月底，博汇纸业与金光纸业完成股权变更，金光集团成为实际控制人。公司与金光纸业合计市占率超50%，未来管理优化及资产注入可能提升公司竞争力。
• 价格提升与盈利增长：白卡纸价格在2020年7、8月稳步提升，9月下旬大型纸厂提价500元/吨，10-11月继续提价300元/吨，截至12月25日，白卡纸价格为7010元/吨，较2020年上半年上涨35%以上。预计2021年白卡纸价格将超过2017年高点。
• 成本控制与行业前景：受国外疫情反复影响，木浆价格在底部运行，行业新增产能有限，叠加限塑令和白板纸退出，供需格局改善，白卡纸价格有望进一步上涨，公司盈利持续释放。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：轻工制造
• 总发行股数（百万）：1336.84
• A股数（百万）：1336.84
• A市值（亿元）：182.08
• 主要股东：山东博汇集团有限公司（持股28.84%）
• 每股净值（元）：4.32
• 股价/账面净值：3.15

股价走势

• 一个月：-8.8%
• 三个月：18.3%
• 一年：182.5%

投资评等

• 评等：买进
• 定义：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 白卡纸：80.93%
• 文化纸：6.20%
• 箱板纸：6.97%
• 瓦楞纸：0.73%
• 石膏护面纸：4.63%

机构投资者占比

• 基金：5.3%
• 一般法人：51.7%

盈利预测

• 2020年净利润：9.34亿元，YOY增长598.36%
• 2021年净利润：12.44亿元，YOY增长33.20%
• EPS（2020年）：0.7元
• EPS（2021年）：0.93元
• 2020年PE：19.49倍
• 2021年PE：14.63倍

财务数据（单位：百万元）

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

风险提示

• 价格竞争激烈：可能影响公司盈利能力。
• 终端需求疲软：若市场需求未达预期，可能抑制价格上涨。