20260226-群益证券-博汇纸业-600966.SH-白卡纸价格回升_看好公司盈利改善_3页_414kb

博汇纸业(600966.SH) 详细总结

公司基本信息

• 产业别：轻工制造
• A股价（2026/2/25）：8.39元
• 上证指数（2026/2/25）：4147.23
• 股价12个月高/低：8.98元/3.99元
• 总发行股数（百万）：1336.84
• A股数（百万）：1336.84
• A市值（亿元）：112.16
• 主要股东：山东博汇集团有限公司（持股28.84%）
• 每股净值（元）：5.52
• 股价/账面净值：1.52
• 一个月/三个月股价涨跌（%）：19.3%/38.9%

投资评等

• 出刊日期：2026年02月26日
• 前日收盘：8.39元
• 评等：买进（Buy）
• 目标价（元）：10元
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 白纸板：62.2%
• 文化纸：25.1%
• 箱板纸：6.9%
• 石膏护面纸：3.0%

机构投资者持股情况

• 基金：12.3%
• 一般法人：48.8%

核心内容与主要观点

白卡纸价格回升，盈利改善预期

• 白卡纸价格自2025年8月以来触底回升，截至2026年2月上涨约7%。
• 在“反内卷”背景下，行业供需有望重新平衡，白卡纸价格仍具备上行潜力。
• 公司作为国内白卡纸领军企业，产能储备充足，化机浆项目的推进将进一步增强经营韧性。
• 纸浆价格低位盘整，公司未来吨纸盈利有望改善。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2025、2026、2027年公司分别实现净利润1.9、3.4、5.4亿元，yoy分别为+6%、+84%、+58%。
• EPS预测：分别为0.1元、0.3元、0.4元。
• PE预测：当前A股价对应PE分别为60倍、33倍、21倍。
• 综合盈利改善预期和估值水平，给予公司“买进”的投资建议。

关键信息

行业供需变化

• 白卡纸市场预计2026年投放80万吨食品卡产能，而普通白卡纸暂无新增产能计划，相比2025年明显减少。
• 需求端受“以纸代塑”等政策拉动，白卡纸价格有望继续上行。

公司运营情况

• 公司现有江苏、山东两大基地，合计造纸产能410万吨，配套纸浆产能约150万吨。
• 新增化机浆技改项目和高档包装纸板技改项目，达产后将分别增加20万吨/化机浆和30万吨/箱板纸产能。
• 2025Q3扣非后归母净利润录得0.3亿元，同比+193%，环比+387%，业绩呈现筑底企稳迹象。

财务表现

• 合并损益表：营业收入持续增长，营业利润从2023年的255百万元增至2027年的616百万元。
• 合并资产负债表：资产总计从2023年的22176百万元增至2027年的24799百万元，股东权益稳步增长。
• 合并现金流量表：经营活动现金流净额保持稳定，投资活动现金流净额为负，筹资活动现金流净额有所改善。

风险提示

• 价格竞争激烈：行业竞争可能导致价格波动。
• 终端需求疲软：下游需求可能受宏观经济影响。
• 原材料价格波动：纸浆等原材料价格波动可能影响盈利。

附录

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）