20220421-东吴证券-大全能源-688303.SH-大全能源2022年一季报点评_硅料销量高增_单吨净利创新高_8页_608kb

大全能源（688303）2022年一季报总结

核心内容概述

大全能源在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于硅料销量的大幅上升和单吨净利的创新高。公司营业总收入达到81.29亿元，同比增长389.28%，环比增长221.66%；归属母公司净利润为43.12亿元，同比增长640.85%，环比增长244.77%。同时，毛利率和净利率分别达到64.04%和53.05%，均创下历史新高。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022Q1为81.29亿元，同比增长389.28%，环比增长221.66%。
• 归属母公司净利润：2022Q1为43.12亿元，同比增长640.85%，环比增长244.77%。
• 毛利率：64.04%，同比增长17.60个百分点，环比增长3.72个百分点。
• 净利率：53.05%，同比增长18.01个百分点，环比增长3.56个百分点。
• 每股收益：2.24元/股，同比增长525.4%。
• P/E（现价&最新股本摊薄）：9.03倍，较2021年19.36倍有明显下降。

硅料业务表现

• 硅料产量与销量：2022Q1产量3.14万吨，销量3.88万吨，同比和环比分别增长81%和234%。
• 硅料价格：208元/公斤（不含税），同比增长170%，环比下降4%。
• 单吨净利：11.1万元/吨，同比增长310%，环比增长17%。
• 预计2022Q2销量：3.2-3.4万吨，同比增长52-62%，环比下降10-18%。
• 预计2022年总销量：13-13.5万吨，同比增长73-79%。
• 预计2022年硅料均价：18-19万元/吨，对应单吨净利8.5-9.5万元/吨。

项目进展与产能扩张

• 三期B阶段项目：3.5万吨已于2022年1月达产，爬坡进度超市场预期。
• 产品品质：现有产能单晶用料占比97%以上，已实现N型高纯硅料的批量销售。
• 包头项目：10万吨多晶硅及1000吨半导体项目预计2022年3月启动，2023年Q2完工，持续扩产强化龙头地位。

财务状况

• 现金流：2022Q1经营活动现金净流入13.16亿元，同比增长415.59%。
• 合同负债：2022Q1期末为29.55亿元，同比增长644.33%。
• 存货：2022Q1期末为6.82亿元，环比减少14.43亿元。
• 资产负债率：2022E为31.25%，较2021A的26.72%有所上升。
• 每股净资产：2022E为14.93元，较2021A的8.55元有显著增长。

盈利预测与投资评级

• 2022-2024年归母净利润预测：分别为123亿元、85亿元、92亿元，同比分别增长114%、-31%、+7%。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价63.8元，基于2022年10xPE估值。

风险提示

• 竞争加剧
• 光伏政策变化超预期

总结

大全能源在2022Q1实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于硅料销量的显著提升和单吨净利的创新高。公司产能扩张进度超预期，尤其是三期B阶段项目提前达产，进一步巩固了其行业龙头地位。财务状况稳健，现金流和合同负债均大幅增长，存货恢复正常。公司预计未来几年将继续扩大产能，同时面临市场竞争和政策变化等风险。基于硅料价格维持高位的预期，东吴证券上调了公司盈利预测，并维持“买入”评级。