20220423-国盛证券-大全能源-688303.SH-硅料出货高增_预期全年供需紧平衡_3页_593kb

大全能源（688303.SH）总结

核心内容概述

大全能源（688303.SH）在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润同比大幅上升，分别达到81.29亿元和43.12亿元，增长幅度分别为389.28%和640.85%。公司多晶硅三期B阶段项目提前投产，显著提升了产能和销量，成为硅料行业的龙头。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年第一季度实现81.29亿元，同比增长389.28%。
• 归母净利润：实现43.12亿元，同比增长640.85%。
• 多晶硅产量：一季度多晶硅产量为3.1万吨，同比增长约55%。
• 多晶硅销量：一季度销量达3.9万吨，同比增长约81%。
• 单吨盈利：单吨盈利达到11.1万元，显示出良好的盈利能力。

产能与工艺优势

• 产能爬坡：三期B阶段项目于2021年12月提前建成并达产，爬坡期仅2个月，效率领先行业。
• 产品品质：单晶硅片用料占比超过97%，并实现N型高纯硅料的批量销售，技术工艺处于行业领先水平。

供需格局

• 国内供应：2022年第四季度以来，多晶硅新增产能约20万吨，但实际供应增长不及预期，主要受产能释放延迟和检修影响。
• 海外供应：受检修、国际局势及疫情等因素影响，进口量大幅下降，2022年第一季度进口量仅为2.2万吨，远低于2021年的月均1万吨。
• 供需紧张：2022年4月硅料总供应量预计为6.0-6.2万吨，与硅片产出24-25GW基本持平，供需格局持续紧张。
• 价格预期：预计全年硅料价格将维持高位，因供需紧张格局难以改变。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为117.42亿元、119.26亿元、149.01亿元。
• 估值：对应P/E分别为8.8倍、8.7倍、7.0倍，估值持续下降，显示市场对其未来业绩的乐观预期。

股票评级

• 当前评级：增持（维持）。
• 股价表现：2022年4月22日收盘价为53.95元。
• 总市值：103,853.75百万元。
• 总股本：1,925百万股。
• 自由流通股占比：10.91%。
• 30日日均成交量：4.77百万股。

财务分析

营收与利润

• 营业收入：2022年预计达21,360百万元，同比增长97.2%。
• 归母净利润：预计达11,742百万元，同比增长105.1%。
• 净利润率：2022年预计为55.0%，保持较高水平。

财务比率

• 毛利率：2022年预计为68.4%，持续高于行业平均水平。
• ROE：2022年预计为41.6%，显著提升。
• 资产负债率：2022年预计为23.6%，呈下降趋势，财务结构更加稳健。
• P/B：2022年预计为3.7倍，较2021年的6.3倍有所下降。

风险提示

• 行业竞争加剧：硅料行业竞争日益激烈，可能影响盈利能力。
• 光伏装机不及预期：若光伏装机量增长不及预期，可能影响下游需求，进而影响硅料价格。

结论

大全能源凭借高效的产能爬坡和领先的工艺技术，在2022年第一季度实现业绩超预期，显示出其在硅料行业的强劲竞争力。尽管面临行业竞争和光伏装机不及预期的风险，但预计全年硅料供需仍维持紧张格局，价格有望保持高位，推动公司持续盈利增长。因此，维持“增持”评级。