20220804-东吴证券-大全能源-688303.SH-大全能源2022年中报点评_销量高增_单吨盈利创新高_9页_1mb

报告摘要

大全能源（688303）2022年中报总结

核心内容

大全能源在2022年半年度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅超预期。公司通过高销量和高毛利推动了盈利能力的提升，同时积极布局上游产能，强化供应链安全。

主要观点

业绩超预期：2022年H1公司实现营业收入163.4亿元，同比增长262.16%；归母净利润95.25亿元，同比增长340.81%。Q2业绩进一步增长，收入82.11亿元，同比增长188.08%；归母净利润52.13亿元，同比增长230.19%。
毛利率与净利率显著提升：2022H1毛利率为70.47%，同比增长9.55个百分点；归母净利率为58.29%，同比增长10.4个百分点。Q2毛利率和净利率分别达到76.83%和63.49%，同比分别增长7.47和8.1个百分点，环比分别增长12.79和10.44个百分点。
硅料销量与盈利创新高：2022H1硅料产量6.67万吨，销量7.64万吨，同比增长80%。Q2销量3.75万吨，同比增长78%，环比下降3%。受益于工业硅粉价格下降，Q2单吨净利达13.88万元，同比增长85%，环比增长25%。
未来盈利预测上调：基于硅料价格维持高位，公司2022-2024年归母净利润预测为165/147/121亿元，同比增长188%、下降11%、下降18%。给予2022年10xPE，目标价77.2元，维持“买入”评级。
新产能布局：内蒙古10万吨多晶硅项目预计2023Q2投产，电子级1000吨项目已启动建设，包头15万吨高纯工业硅项目预计2023Q3投产，实现原料自给，增强供应链控制力。
控费能力强：2022H1期间费用率同比下降0.03个百分点至0.91%，其中销售费用率下降0.03个百分点，管理费用率下降0.56个百分点，研发费用率下降0.26个百分点，财务费用率下降1.32个百分点。
现金流显著增长：2022H1经营活动现金流净流入68.23亿元，同比增长330.55%。Q2现金流净流入55.07亿元，同比增长326.45%。
库存管理优化：2022年初库存消化完成，存货周转天数下降至47.22天，显著改善。

关键信息

财务数据

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	10,832	27,335	26,661	23,155
归属母公司净利润（百万元）	5,724	16,493	14,719	12,115
每股收益（元/股）	2.68	7.72	6.89	5.67
P/E（现价&最新股本摊薄）	21.90	7.60	8.52	10.35

资产负债表

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	22,472	47,540	65,144	77,488
流动负债（百万元）	6,004	14,579	17,464	17,693
所有者权益合计（百万元）	16,469	32,961	47,680	59,796
负债和股东权益（百万元）	22,472	47,540	65,144	77,488

现金流量表

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	2,644	17,438	17,128	13,795
投资活动现金流（百万元）	-3,586	-5,540	-1,393	-1,393
筹资活动现金流（百万元）	5,105	1,935	624	528
现金净增加额（百万元）	4,162	13,834	16,359	12,930

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	58.66
一年最低/最高价（元）	48.30/91.03
市净率（倍）	3.50
流通A股市值（百万元）	16,836.59
总市值（百万元）	125,379.66