20230809-中邮证券-大全能源-688303.SH-盈利符合预期_硅料龙头持续推动扩产_4页_421kb

大全能源是多晶硅制造领域的龙头企业，专注于高纯多晶硅生产。2023年上半年，公司实现营业收入9325亿元（-4293%），归母净利润4426亿元（-5353%），尽管受硅料价格下跌影响，但毛利率和净利率分别高达57.67%和47.47%，保持高位。公司产能持续扩张，内蒙古一期10万吨项目爬产顺利，总产能提升至20.5万吨，2023年预计产量193-198万吨。未来，包头二期项目将推动产能进一步增长，可能在2024年超过30万吨。盈利预测显示，2023-2025年归母净利润预计为5528亿、3718亿和4429亿元，对应PE分别为1533倍、2279倍和1913倍。分析师给予增持评级，认为即使硅价下跌，净利率仍可维持在15%以上。主要风险包括光伏装机需求下滑和竞争格局恶化，报告强调阅读免责条款。