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2023年猪周期反转与养殖类ETF投资机会总结

核心内容

2023年3月23日发布的证券研究报告聚焦于猪周期反转带来的投资机会，特别关注养殖类ETF作为投资养猪板块的工具。报告指出，当前生猪产能正经历快速去化，猪价处于历史低位，为未来周期性反弹奠定了基础。

主要观点

• 非瘟弱毒株爆发加速产能去化：非洲猪瘟弱毒株的蔓延促使“拔牙”措施的实施，即及时捕杀染病猪只，从而显著减少能繁母猪和仔猪数量。这种产能去化方式比低猪价导致的去产能更为猛烈，可能带来更大的猪价反弹。
• 猪价与产能的相互作用：猪周期的核心在于猪价和产能的相互影响。猪价下跌导致产能收缩，产能收缩又将推动猪价上涨，形成一个循环。当前猪价接近成本线，意味着产能去化已进入关键阶段。
• 养殖类ETF是投资养猪行业的理想工具：养殖类ETF跟踪的是中证畜牧养殖指数，涵盖了养猪、养鸡、饲料及兽药等相关企业。其中，养猪类公司占比高达63%，是ETF的主要权重股，因此养殖类ETF可视为养猪行业的代表。

关键信息

1. 猪周期的特征

• 猪价下跌 → 产能收缩 → 猪价上涨：这是猪周期的基本逻辑。
• 猪周期较长：由于从母猪怀仔到生猪出栏需要约10个月，因此猪周期比鸡周期更长。
• 猪粮比跌破5:1：表明猪价处于低位，发改委已启动一级预警并启动中央冻猪肉储备收储，释放出政策调控信号。

2. 养殖类ETF的构成

• 成分股构成：养殖类ETF共有39只成分股，其中养猪类公司16家，占比63%；养鸡类公司7家，占比11%；饲料和兽药类公司各8家，占比12%和13%。
• 跟踪指数：所有养殖类ETF均跟踪中证畜牧养殖指数（930707.CSI）。
• ETF种类：包括养殖ETF（159865.SZ）、畜牧养殖ETF（516670.SH）、畜牧ETF（159867.SZ）和养殖ETF（516760.SH）。

3. ETF估值分析

• 市销率（PS）处于历史低位：当前养殖类ETF的市销率在1.2-1.4倍之间，接近历史最低水平。
• 静态市盈率较高：由于主要养猪公司处于年度亏损或微利状态，静态市盈率偏高，但这通常是周期行业底部的特征。
• 投资时机：市盈率高可能意味着行业正处在底部区域，是周期股投资的有利时机。

投资策略建议

• 关注产能去化进度：能繁母猪存栏量连续环比下降，表明产能去化加速，未来猪价反弹潜力较大。
• 选择行业ETF规避个股风险：通过投资养殖类ETF，可以有效分散风险，同时捕捉整个养猪行业复苏的机会。
• 把握周期反转节点：当前是猪周期底部，投资者可考虑在低位布局，以期在猪价反弹时获得较高收益。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资建议仅反映报告发布当日的独立判断，不构成买卖建议。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需自负。
• 本报告仅适用于专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者。

总结

猪周期正处于反转阶段，非洲猪瘟弱毒株的爆发与低猪价共同推动了生猪产能的快速去化。养殖类ETF作为代表养猪行业的投资工具，具备较高的权重和较好的行业覆盖，是当前投资该行业的优选方式。当前ETF估值处于历史低位，可能蕴含较大投资机会，建议投资者关注行业动态，把握周期反转带来的收益潜力。