20150722-华创证券-农业行业_猪价反转逆势大涨_继续强推畜禽养殖_13页_949kb

农业行业总结

核心内容

本报告聚焦于中国畜禽养殖行业，尤其是生猪和肉鸡市场的周期性波动及投资机会分析。报告指出，猪价与鸡价的周期性与疫病、政策、饲料价格等因素密切相关，同时强调了2016年可能迎来猪价和鸡价的双重上涨周期。

主要观点

1. 疫病对猪价周期的影响显著

• 中国生猪市场经历了四个完整猪周期（1995年1月-2010年4月），其中只有1999年5月-2003年5月保持相对平稳。
• 疫病是导致猪价暴涨暴跌的关键因素，如非典（2003）、高致病性蓝耳病（2006）、口蹄疫和仔猪流行性腹泻（2010）等。
• 2015年6月全国能繁母猪存栏量较上一轮低点下降14.9%，生猪存栏量下降11.3%，表明去产能基本完成，猪价反转已成定局。

2. 猪价上涨周期有望延续至2016Q4

• 母猪补栏有所恢复，二元母猪价格从1300元/头上涨至1700-1800元/头。
• 生猪养殖周期较长（13-17个月），短期内难以显著增加供应，因此猪价上涨周期预计持续至2016年第四季度。
• 猪价淡季突破17元/公斤，反映供需失衡，需求疲弱背景下猪价仍具上涨动力。

3. 肉鸡行业面临引种量锐减，2016年将迎双重周期

• 受美国禽流感影响，2015年1-5月祖代鸡引种量同比下滑52.7%，全年引种量或降至80万套以内，远低于供需平衡点100万套。
• 祖代鸡引种至肉鸡出栏需13个月，因此2016年鸡肉供应将趋紧，行业将享受猪价上涨大周期和鸡价上涨小周期的叠加效应。
• 鸡肉与猪肉具有替代性，鸡价大周期与猪价大周期基本重合。

4. 畜禽养殖板块投资价值显现

• 2011年畜禽养殖板块PE达到30倍以上，表明板块估值较高。
• 报告继续推荐畜禽养殖板块，认为其具备长期投资价值，特别是牧原股份、仙坛股份、圣农发展等企业。

关键信息

• 猪价周期规律：猪价峰顶区多出现在1-2月和8-12月，波谷区多出现在4-6月。
• 能繁母猪存栏量：2015年6月全国能繁母猪存栏量为3899万头，较上一轮低点下降14.9%。
• 肉鸡引种量：2015年1-5月祖代鸡引种量降至18.2万套，全年引种量或低于80万套。
• 重点企业盈利预测：
  • 牧原股份：2016年PE为24.2倍。
  • 仙坛股份：2016年PE为15.4倍，净利润预计为3亿元。
  • 圣农发展：2016年PE为17.4倍，净利润预计为14.82亿元。
• 投资建议：继续强推畜禽养殖板块，重点关注牧原股份、仙坛股份、圣农发展，建议关注大华农、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份、民和股份、益生股份。

风险提示

• 自然灾害
• 食品安全问题
• 畜禽疫病风险

重点标的

• 牧原股份：受益于猪价反转，控股股东和员工参与定增彰显信心。
• 仙坛股份：受益于鸡肉价格反转，2016年净利润预计为3亿元，PE为15.4倍，可能引入战投。
• 圣农发展：受益于鸡肉价格反转，2016年净利润预计为14.82亿元，PE为17.4倍。

投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

图表目录

• 图表1：猪价波动大周期列表
• 图表2：1995年1月-2015年5月生猪和仔猪价格走势图
• 图表3：年内猪价峰顶区和波谷区列表
• 图表4：全国能繁母猪存栏量走势图（月度）
• 图表5：全国生猪存栏量走势图
• 图表6：全国牛羊猪肉价格走势图，元/公斤
• 图表7：猪杂碎进口量走势图
• 图表8：牛肉进口量走势图
• 图表9：能繁母猪出栏周期示意图
• 图表10：二元母猪价格走势图，单位：元/头
• 图表11：仔猪价格走势图，单位：元/头
• 图表12：活鸡和活猪价格达到最低点（或最高点）时间点对照表
• 图表13：肉鸡和生猪价格走势对照图
• 图表14：2015年1-5月全国白羽肉鸡引种量
• 图表15：肉种鸡生长周期图
• 图表16：祖代白羽肉鸡引种量走势图
• 图表17：2010-2011年畜禽养殖板块PE走势
• 图表18：主要肉鸡养殖企业单鸡盈利走势图，元/羽
• 图表19：主要生猪养殖企业头均盈利走势图，元/头