生猪养殖行业专题研究系列二_非洲猪瘟一周年_未来量价如何演绎__18页_949kb

非洲猪瘟一周年，未来量价如何演绎？总结

核心内容

非洲猪瘟自2018年8月在我国爆发以来，已引发一轮显著的猪周期调整，其影响程度远超过去三轮周期。当前，生猪抛售阶段接近尾声，行业将进入补库存阶段，预计生猪价格将持续上涨，且上涨趋势有望延续至2020年下半年，价格或突破30元/千克。猪企将受益于供给减少带来的价格上涨，同时行业集中度将进一步提升，龙头企业优势明显。

主要观点

• 猪周期调整幅度大：非洲猪瘟导致生猪存栏和能繁母猪存栏同比大幅下降，2019年6月分别下降25.8%和26.7%，生猪价格同比上涨47.8%，远超历史水平。
• 补库存周期将延续：补库存周期预计持续14-21个月，期间生猪价格进一步上涨，预计2020年4月价格将超过30元/千克。
• 需求价格弹性低：我国猪肉消费对价格敏感度较低，需求自价格弹性平均为0.19，供给减少将推动价格上涨，从而提升猪企收入。
• 行业集中度提升：非洲猪瘟提高了行业进入门槛，大型养殖场在疫病防控、全产业链布局和资金实力方面具有优势，行业集中度将加速提升，CR3从2018年的5.6%提升至2019年上半年的6.6%。

关键信息

生猪产能去化

• 2019年1月-6月，生猪存栏同比下降幅度逐月扩大，从-13.1%到-25.8%。
• 能繁母猪存栏同比下降幅度也逐月扩大，从-16.0%到-26.7%。
• 生猪价格从2018年7月的12.54元/千克上涨至2019年7月的18.54元/千克。

补库存阶段

• 生猪养殖将经历三个阶段：抛售、补母猪库存、补生猪库存。
• 补库存周期预计持续14-21个月，生猪价格将进一步上涨。
• 母猪补库存需要4-11个月，未来10个月生猪价格将受其影响。

疫情影响与防控

• 非洲猪瘟传播途径多样，包括跨区域调运、餐厨剩余物喂猪、人员与车辆带毒传播。
• 当前缺乏有效疫苗，防控主要依赖生物安全措施，如高温、消毒剂和严格的防疫流程。
• 疫苗研发周期较长，至少需要5年，且需经历多个阶段，包括实验室研究、中试、临床试验和注册。

行业集中度提升

• 大型养殖场在疫病防控、产业链布局和资金实力方面具有明显优势。
• 非洲猪瘟背景下，生猪出栏量下降，但上市猪企销量逆势增长，CR3提升至6.6%。
• 龙头企业将受益于行业集中度提升，建议关注其未来表现。

投资建议

• 投资评级：强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 关注龙头：上市猪企在价格上涨周期中表现优于行业平均水平，建议关注龙头企业。
• 风险提示：
  • 生猪价格上涨不及预期。
  • 龙头企业出栏数量不及预期。
  • 养猪成本上升。

附录

• 图表参考：包含非洲猪瘟传染源、疫苗研制流程、疫情分布、生猪与能繁母猪存栏变化、价格走势等。
• 分析师信息：陈雯，执业证书编号S0270519060001，联系方式：电话18665372087，邮箱chenwen@wlzq.com.cn。

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