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中证畜牧养殖产业指数：产能出清时代的猪周期底仓

核心内容

中证畜牧养殖产业指数（931946.CSI）由中证指数有限公司于2023年7月28日发布，基期为2021年12月31日，基点为1000点。该指数聚焦于畜牧养殖产业链，覆盖畜牧产品、动物保健与育种、饲料、肉制品、乳制品等行业，以自由流通市值加权编制，并设有权重上限约束，以确保指数的稳定性和代表性。

主要观点

1. 产业链全覆盖，聚焦核心环节

• 指数成分股主要集中在养殖业，占比达54%，饲料行业占比18%，动物保健II占比9%，合计占比超90%。
• 下游食品加工、乳品饮料等配套环节合计占比约7%，形成从上游原料到下游加工的全产业链覆盖。
• 成分股市值分布显示，虽然中小市值股票占比较高，但中大盘股在指数权重中占据主导地位，形成指数的“压舱石”效应。

2. 猪周期拐点临近，政策与市场共振

• 指数与生猪价格走势高度相关，猪价周期是把握投资时机的核心变量。
• 2025年以来，生猪价格持续下跌，行业进入深度亏损，能繁母猪存栏加速去化，猪价底部信号逐步明确。
• 2026年5月，农业农村部发布新版《生猪产能综合调控实施方案》，将能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，政策转向“稳产能、稳价格、稳预期”。

3. 估值处于历史合理区间，配置价值凸显

• 指数当前市盈率（TTM）为35倍，发布以来分位点为60.9%，处于历史估值中枢区间。
• 相较于其他农业指数及宽基指数，中证畜牧养殖产业指数估值分位数更低，具备相对优势。
• 农林牧渔板块基金配置比例已降至历史低位，显示市场对板块的配置意愿不足，具备较大的反转弹性。

4. 天弘畜牧养殖ETF产品发布，跟踪指数表现

• 天弘中证畜牧养殖产业ETF（交易代码：561470.SH）于2026年6月8日至18日发行，紧密跟踪中证畜牧养殖产业指数。
• 基金投资于指数成分股及备选成分股的比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。
• 基金管理人为天弘基金管理有限公司，资产管理规模达12258.53亿元，位居行业前列，具备较强的指数管理能力。

关键信息

指数编制规则

• 样本空间：与中证全指指数一致。
• 选样方法：选取过去一年日均成交金额排名前90%的证券，优先纳入畜牧产品、动物保健与育种、饲料行业的股票，数量不足时依次纳入肉制品、乳制品行业的股票，最终选取50只股票作为成分股。
• 权重限制：畜牧产品、动物保健与育种、饲料行业单个样本权重不超过15%，肉制品、乳制品行业单个样本权重不超过3%，合计不超过10%，前五大样本合计权重不超过60%。
• 调整时间：每半年调整一次，调整时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。

政策与市场影响

• 2025年1月至2026年5月，农业农村部、发改委等部门通过会议、座谈、窗口指导等方式推动产能调控。
• 2026年5月，新版《生猪产能综合调控实施方案》发布，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，政策调控更加精准。
• 行业陷入“囚徒困境”，政策干预成为打破僵局的关键。

市场表现与估值

• 指数与猪价走势正相关，2015年以来，中证畜牧指数超额收益与猪价走势高度吻合。
• 2025年3月，能繁母猪存栏降至3500万头，环比与同比均下降，去化速度加快。
• 2026年一季度，农林牧渔板块基金配置比例降至0.95%，处于历史低位，显示机构配置意愿不足，具备配置价值。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 疫病风险
• 政策风险

产品信息

• 基金简称：天弘中证畜牧养殖产业ETF
• 交易代码：561470.SH
• 发行日期：2026年6月8日至6月18日
• 跟踪指数：中证畜牧养殖产业指数（931946.CSI）
• 基金管理人：天弘基金管理有限公司
• 基金托管人：广发证券股份有限公司
• 基金经理：尤聪
• 管理费率：0.50%/年
• 托管费率：0.10%/年
• 基金类型：被动指数型股票基金，交易型开放式
• 投资目标：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争日均跟踪偏离度控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内。

投资逻辑总结

• 猪周期是影响指数表现的核心因素，当前正处于产能出清阶段。
• 政策托底与市场化出清双轮驱动，推动行业向健康方向发展。
• 估值合理，具备配置性价比。
• ETF产品为投资者提供了一站式参与畜牧养殖产业的机会。

总结

中证畜牧养殖产业指数作为反映畜牧养殖产业整体表现的工具，其成分股覆盖全产业链，权重聚焦核心环节，具备较强的行业代表性。当前猪价处于底部区间，行业产能加速出清，政策托底力度增强，估值处于历史合理水平，具备较高的配置性价比。天弘畜牧养殖ETF产品紧密跟踪该指数，为投资者提供便捷的参与方式。