> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中证畜牧养殖产业指数：产能出清时代的猪周期底仓 ## 核心内容 中证畜牧养殖产业指数（931946.CSI）由中证指数有限公司于2023年7月28日发布，基期为2021年12月31日，基点为1000点。该指数聚焦于畜牧养殖产业链，覆盖畜牧产品、动物保健与育种、饲料、肉制品、乳制品等行业，以自由流通市值加权编制，并设有权重上限约束，以确保指数的稳定性和代表性。 ## 主要观点 ### 1. 产业链全覆盖，聚焦核心环节 - 指数成分股主要集中在养殖业，占比达54%，饲料行业占比18%，动物保健II占比9%，合计占比超90%。 - 下游食品加工、乳品饮料等配套环节合计占比约7%，形成从上游原料到下游加工的全产业链覆盖。 - 成分股市值分布显示，虽然中小市值股票占比较高，但中大盘股在指数权重中占据主导地位，形成指数的“压舱石”效应。 ### 2. 猪周期拐点临近，政策与市场共振 - 指数与生猪价格走势高度相关，猪价周期是把握投资时机的核心变量。 - 2025年以来，生猪价格持续下跌，行业进入深度亏损，能繁母猪存栏加速去化，猪价底部信号逐步明确。 - 2026年5月，农业农村部发布新版《生猪产能综合调控实施方案》，将能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，政策转向“稳产能、稳价格、稳预期”。 ### 3. 估值处于历史合理区间，配置价值凸显 - 指数当前市盈率（TTM）为35倍，发布以来分位点为60.9%，处于历史估值中枢区间。 - 相较于其他农业指数及宽基指数，中证畜牧养殖产业指数估值分位数更低，具备相对优势。 - 农林牧渔板块基金配置比例已降至历史低位，显示市场对板块的配置意愿不足，具备较大的反转弹性。 ### 4. 天弘畜牧养殖ETF产品发布，跟踪指数表现 - 天弘中证畜牧养殖产业ETF（交易代码：561470.SH）于2026年6月8日至18日发行，紧密跟踪中证畜牧养殖产业指数。 - 基金投资于指数成分股及备选成分股的比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。 - 基金管理人为天弘基金管理有限公司，资产管理规模达12258.53亿元，位居行业前列，具备较强的指数管理能力。 ## 关键信息 ### 指数编制规则 - **样本空间**：与中证全指指数一致。 - **选样方法**：选取过去一年日均成交金额排名前90%的证券，优先纳入畜牧产品、动物保健与育种、饲料行业的股票，数量不足时依次纳入肉制品、乳制品行业的股票，最终选取50只股票作为成分股。 - **权重限制**：畜牧产品、动物保健与育种、饲料行业单个样本权重不超过15%，肉制品、乳制品行业单个样本权重不超过3%，合计不超过10%，前五大样本合计权重不超过60%。 - **调整时间**：每半年调整一次，调整时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。 ### 政策与市场影响 - 2025年1月至2026年5月，农业农村部、发改委等部门通过会议、座谈、窗口指导等方式推动产能调控。 - 2026年5月，新版《生猪产能综合调控实施方案》发布，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，政策调控更加精准。 - 行业陷入“囚徒困境”，政策干预成为打破僵局的关键。 ### 市场表现与估值 - 指数与猪价走势正相关，2015年以来，中证畜牧指数超额收益与猪价走势高度吻合。 - 2025年3月，能繁母猪存栏降至3500万头，环比与同比均下降，去化速度加快。 - 2026年一季度，农林牧渔板块基金配置比例降至0.95%，处于历史低位，显示机构配置意愿不足，具备配置价值。 ## 风险提示 - 农产品价格波动风险 - 疫病风险 - 政策风险 ## 产品信息 - **基金简称**：天弘中证畜牧养殖产业ETF - **交易代码**：561470.SH - **发行日期**：2026年6月8日至6月18日 - **跟踪指数**：中证畜牧养殖产业指数（931946.CSI） - **基金管理人**：天弘基金管理有限公司 - **基金托管人**：广发证券股份有限公司 - **基金经理**：尤聪 - **管理费率**：0.50%/年 - **托管费率**：0.10%/年 - **基金类型**：被动指数型股票基金，交易型开放式 - **投资目标**：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争日均跟踪偏离度控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内。 ## 投资逻辑总结 - **猪周期**是影响指数表现的核心因素，当前正处于产能出清阶段。 - **政策托底**与**市场化出清**双轮驱动，推动行业向健康方向发展。 - **估值合理**，具备配置性价比。 - **ETF产品**为投资者提供了一站式参与畜牧养殖产业的机会。 ## 总结 中证畜牧养殖产业指数作为反映畜牧养殖产业整体表现的工具，其成分股覆盖全产业链，权重聚焦核心环节，具备较强的行业代表性。当前猪价处于底部区间，行业产能加速出清，政策托底力度增强，估值处于历史合理水平，具备较高的配置性价比。天弘畜牧养殖ETF产品紧密跟踪该指数，为投资者提供便捷的参与方式。