20220408-东吴证券-利元亨-688499.SH-2021年报点评_专机放量助力业绩高增_海外拓展盈利能力上涨可期_6页_539kb

利元亨（688499）2021年报点评总结

核心内容概述

利元亨在2021年实现营收23.3亿元，同比增长63%；归母净利润2.1亿元，同比增长51%。公司业绩高增主要得益于专机放量和前中后道整线交付能力的提升。2022年随着动力锂电设备订单逐步确认收入，公司业绩增长确定性较强。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 专机放量和整线交付能力提升是2021年业绩高增的核心动力。
  • 2021年公司新签订单和中标通知约70亿元（含税），其中动力锂电设备订单占比近50亿元，预计2022年订单规模将突破100亿元。

• 毛利率与净利率表现：

  • 2021年综合毛利率为38.5%，同比提升0.2个百分点。
  • 销售净利率为9.1%，同比略有下降，主要受费用前置影响。
  • 管理费用率（含研发）为24.9%，同比增加2.3个百分点，主要由于规模扩张和研发投入增加。

• 订单与现金流状况：

  • 合同负债达13.6亿元，同比增长110%，显示订单充足。
  • 存货达16.6亿元，同比增长63%，反映公司业务扩张和订单储备。
  • 2022年预计经营活动现金流显著增长，投资活动和筹资活动现金流也保持稳定。

• 股权激励目标达成情况：

  • 2021年公司营收达成股权激励目标，略低于净利润目标。
  • 2022-2023年剔除股份支付费用后的净利率目标为13%和15%，预计净利率将逐步提升。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.8亿元、8.1亿元和13.5亿元。
  • 对应当前股价的PE分别为32倍、19倍和11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

• 毛利率：2021年为38.5%，预计2022年将提升至40%以上。
• 净利率：2021年为9.1%，预计2022-2023年将分别达到11.16%和13.28%。
• 费用率：2021年期间费用率为31%，同比增加1.4个百分点，其中管理费用率上升显著。
• 资产负债率：2021年为64.17%，预计2022年将上升至70.79%。

订单与库存情况

• 合同负债：2021年底为13.6亿元，同比增长110%，表明公司订单充足。
• 存货：2021年底为16.6亿元，同比增长63%，反映业务扩张和订单储备。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩增长确定性强。
• 风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑，竞争格局恶化。

总结

利元亨在2021年实现显著业绩增长，受益于专机放量和整线交付能力提升，同时订单充足，为2022年业绩增长奠定基础。尽管净利率因费用前置略有下降，但预计随着规模效应显现和海外订单拓展，净利率将持续提升。公司未来三年的盈利预测显示其增长潜力较大，维持“买入”评级。