20211102-天风证券-利元亨-688499.SH-动力客户接连取得重大突破_四季度有望重拾高增速_3页_280kb

报告摘要

利元亨（688499）总结

核心内容

利元亨是一家专注于锂电池设备制造的企业，近期在动力锂电领域取得了显著进展，推动公司业绩实现快速增长。公司主要产品包括电芯制造设备和新型电芯检测设备，受益于新型消费锂电池需求的上升，相关产品已实现量产验证。公司预计将在四季度迎来业绩回升，实现高增速增长。

主要观点

业绩表现：公司2021年前三季度实现收入16.58亿元，同比增长71.41%；归母净利润1.57亿元，同比增长71.36%；扣非后归母净利润1.52亿元，同比增长87.35%。
季度表现：2021年第三季度营业收入为6.10亿元，同比增长31.39%；但归母净利润和扣非后归母净利润同比分别下降29.86%和28.16%，主要受去年Q3高基数影响。
盈利能力：前三季度毛利率为37.37%，净利率为9.46%，同比略降0.15和0.01个百分点；Q3毛利率和净利率分别为34.22%和9.49%，同比分别下降10.46和8.28个百分点。
费用管理：期间费用率为31.11%，同比上升2.74个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别变动+0.01、+3.22、-0.33、-0.16个百分点。
现金流状况：经营现金流量净额Q1-Q3为-0.45亿元，同比增长33.82%；Q3单季为-0.12亿元，同比增长29.86%。尽管经营现金流为负，但公司资金充裕，预计明年将显著改善。
资本开支：公司为应对锂电行业高需求进行扩产，资本开支/营收Q1-Q3达到19.60%，同比增加6.4个百分点，Q3单季达21.55%，同比增加7.97个百分点。
前瞻指标：公司三季度末存货达到14.41亿元，同比增加105.04%，环比增长8.74%；合同负债+预收款为10.90亿元，同比增加140.24%，环比增长6.78%。
盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为23.71亿、42.75亿、64.98亿，归母净利润分别为2.22亿、4.68亿、8.98亿。对应PE分别为111X、53X、27X，维持买入评级。

关键信息

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	888.90	1,429.97	2,371.18	4,275.14	6,497.90
营业利润（百万元）	93.89	147.77	234.62	493.13	945.53
归母净利润（百万元）	93.09	140.46	222.41	468.00	897.78
每股收益（元/股）	1.06	1.60	2.53	5.32	10.20

财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	39.67%	38.33%	39.02%	40.08%	42.04%
净利率	10.47%	9.82%	9.38%	10.95%	13.82%
ROE	14.48%	13.39%	10.70%	19.08%	28.31%
ROIC	32.73%	28.45%	24.38%	36.92%	42.28%
资产负债率	59.45%	69.72%	50.15%	55.77%	58.63%
市盈率（P/E）	264.70	175.43	110.79	52.65	27.45
市净率（P/B）	38.32	23.49	11.85	10.04	7.77
市销率（P/S）	27.72	17.23	10.39	5.76	3.79
EV/EBITDA	0.00	0.00	88.43	45.66	23.51