深度报告-20220906-安信证券-利元亨-688499.SH-锂电设备后起之秀_平台化布局打开成长天花板_36页_2mb

利元亨公司深度分析总结

核心内容

利元亨（688499.SH）是国内领先的锂电设备厂商，2016-2021年营收和归母净利润复合年增长率分别为59.05%和75.27%，2021年营收和归母净利润分别为23.31亿元和2.12亿元，2022年上半年营收同比增长66.49%至17.44亿元，净利润同比增长71.25%至1.70亿元。公司凭借领先的技术实力、优质的客户资源、规模化交付能力和高效管理，成为锂电设备行业的后起之秀，业绩增速优于同行。

主要观点

1. 行业前景广阔

   • 全球锂电设备市场规模预计在2025年达到2447亿元，2022-2025年CAGR为19%。
   • 新能源汽车渗透率持续攀升，2022年1-7月我国新能源汽车渗透率达22.02%，动力电池扩产趋势延续。
   • 海外电池厂和车企扩产加速，预计2022-2025年海外锂电设备CAGR为20.85%，高于国内增速13.51%。
   • 储能市场高速发展，2021年全球储能锂电池出货量为70GWh，预计2025年将达460GWh，对应CAGR为60.11%，将成为锂电设备增长新动能。

2. 公司成长性来源

   • 产品线丰富：公司从专机向整线延伸，形成“专机 → 一体机 → 局部环节整线 → 全流程整线”的全链条布局，2022年7月在手锂电整线订单金额达55.93亿元（不含税），数量164条。
   • 全球化布局：公司已设立德国、波兰、瑞士、英国、美国、加拿大等地的子公司或办事处，2021年中标蜂巢能源欧洲项目，2022年中标北美动力电池上市企业整线订单，海外业务有望放量。
   • 多领域拓展：公司积极布局氢能、储能、光伏等新兴领域，推出氢燃料电池系统核心部件的全工艺制造解决方案，以及光伏组件自动化产线、PERC激光开槽设备等，打开远期成长空间。

关键信息

• 研发实力：公司研发费用率常年维持在10%以上，截至2022年上半年研发人员数量为1838人，同比增长68.93%，占总员工比重23.34%。
• 客户资源：与消费锂电龙头ATL建立稳定合作关系，已进入比亚迪、宁德时代、蜂巢等头部电池厂供应体系，并积极开拓储能客户如楚能新能源、天能股份等。
• 交付能力：公司员工人数增长迅速，2022年上半年达7875人，较年初增长21.22%。2022年底募投项目竣工满产，可实现70亿元产能，满足大规模交付需求。
• 管理效率：公司人均创收提升显著，2021年为35.89万元，2022年上半年管理费用率降至11.33%，同比下降1.75pct，控费降本成效初显。

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：306.24元
• 预测营收：2022-2024年分别为44.91亿元、69.35亿元、93.61亿元，同比增速分别为92.65%、54.41%、34.97%
• 预测净利润：2022-2024年分别为4.89亿元、8.43亿元、11.14亿元，同比增速分别为130.71%、72.03%、32.25%

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 电池厂扩产低于预期
• 公司研发进度不及预期
• 新客户开拓不及预期
• 市场竞争加剧

公司业务结构

公司发展历程

• 2014年成立，以锂电后道电芯测试设备起家
• 2015年拓展至汽车零部件制造设备
• 2016年切入动力锂电和精密电子领域
• 2017年拓展至ICT领域
• 2021年布局氢能、储能、光伏等新能源领域
• 2022年在科创板上市

股权结构与激励

• 实控人为周俊雄、卢家红夫妻，合计控制52.56%的股份
• 2021年12月首次实施股权激励计划，向629人授予110.60万股，占股本总额的1.26%
• 业绩目标包括2021年营收不低于22亿元，2021-2023年累计营收不低于108亿元，累计净利润不低于14.5亿元

总结

利元亨作为锂电设备行业的后起之秀，凭借技术实力、客户资源、交付能力和管理体系，实现了快速成长。公司已具备锂电整线交付能力，并积极布局氢能、储能、光伏等领域，未来增长空间广阔。行业高景气度有望延续，公司有望充分受益，成为锂电设备领域的领军企业。