20230504-国金证券-城投新论系列八_江苏清退的非标融资去哪了__21页_5mb

融资租赁视图下城投风险分析

一、核心观察

1. 负面舆情先行指标
   融资租赁还款频次高，可提前预警城投流动性风险，诉讼/执行案件为主要风险表现。

2. 初始登记规范化
   2019年起融资租赁业务需统一登记，通过中登网数据可分析区域融资趋势，样本覆盖存在东部地区偏倚。

3. 非标管控强化
   豫、冀、湘、云等省2022年起密集清退高成本非标融资，江苏盐城首开“8%清退”先河，执行效果显著。

二、区域分析

1. 省份TOP5格局

浙江、江苏、山东、广东、四川（2022）构成前五大省，2023Q1浙苏粤鲁四省占全国半数以上。

• 江苏清退成效：2022年新增非标同比降近50%，向粤京浙鲁川津渝流出
• 浙江：城投债净融资率显著提升，湖州/绍兴/宁波为主要流入地
• 东莞/成都虹吸效应突出，分别承载70%/50%高标非标

2. 地级市表现

• 累计金额TOP5：广州（428亿）、成都（425亿）、青岛（418亿）、湖州（410亿）、武汉（398亿）
• 新增压力重点：青岛/潍坊/昆明/广州商租占比>75%，吴兴区/江宁区/即墨区到期压力最大

3. 区县分化

• 增量高地：巴南区（13.2亿）、南浔区（12.9亿）、嵊州市（98亿）
• 存量风险县：广州天河区/武汉江夏区/西安高新技术产业开发区商租占比超60%

三、风险提示

1. 非标舆情风险

   • 2023年到期押注区域：四川（116亿）、河南（93亿）、陕西（68亿）
   • 明显个案影响：昆明因3起被执行事件触发限融风险

2. 数据缺失风险
   含东三省、海南、青海等发债城投样本较少，内蒙古中小城投数据未完全覆盖

补充说明（数据摘要）

• 商租/金租结构：北京地铁/广州地铁商租占本地市场超80%，甘肃/云南商租成本高于全国均值
• 政策约束升级：“12号文”禁止将市政设施作租赁物，长三角金融租赁公司2022年构筑物业务压缩35%
• 借新还旧瓶颈：城投A主体连续4年商租金额维持高位，2023年到期压力较2019年增加19%