20230319-国金证券-城投新论系列四_融资租赁新规对城投平台非标再融资的影响几何__6页_3mb

城投新论系列四：融资租赁新规对城投平台非标再融资的影响分析

核心内容概述

本报告分析了2023年融资租赁新规对城投平台非标融资的影响，指出随着监管趋严，城投平台在非标融资（如融资租赁、信托等）方面面临更大挑战，尤其体现在执行案件数量和金额的上升、信用风险传导、债券估值波动等方面。

主要观点

1. 涉案城投平台特征

• 弱资质和弱区域平台为主：2023年涉案城投中，外部评级AA级及以下的占83%，区县级和园区级平台占44%。
• 执行金额集中于贵州：贵州共有13起被执行案件，执行金额高达12亿元，远高于其他省份。
• 部分平台债务压力显著：如城投AO债券余额高达171亿元，需关注其非标融资续接压力。

2. 涉诉/执行案件增加原因

• 地方财政收入不足：多个城市卖地收入欠佳，地方财政难以覆盖到期债务及利息，导致城投平台偿债意愿下降。
• 融资租赁新规实施：2022年11月银保监会发布新规，明确禁止将道路、桥梁、管网等构筑物作为租赁物，城投平台合规租赁物严重不足，非标融资难度加大。
• 租赁公司负债端压力：在租赁业务被动展期重组和负债端久期错配下，租赁公司诉讼案件增加。

3. 融资租赁监管趋严

• 合规性要求提高：新规要求金融租赁公司聚焦主业，禁止“类信贷”行为，明确租赁物范围。
• 构筑物租赁业务压降：2022—2024年三年压降目标，2022年压降额不低于2021年末构筑物租赁余额的25%。
• 专项检查与属地监管：开展合规性现场检查，落实属地监管职责，确保租赁业务不异化为“类信贷”工具。

4. 非标负面舆情对债券估值的影响

• 执行案件引发信用利差波动：如城投L成为被执行人后，其代表券信用利差波动走阔，最高上行76bp；城投AL被列为被执行人后，信用利差上行超过90bp。
• 城投AO代表券信用利差大幅上行：自2月7日开始走阔，至2月23日共上行181bp，后维持高位。

关键信息

涉案城投平台分布

• 省份分布：贵州、河南、云南、甘肃、广西、湖南。
• 地级市分布：遵义、安顺、六盘水、黔东南州、平顶山、昆明、保山等。
• 行政级别：区县级、园区级、地市级平台为主要涉案主体。
• 外部评级：AA级及以下为主，占比高达83%。

涉案平台执行金额与债券余额

• 城投AO：执行金额1.88亿元，债券余额170.72亿元。
• 城投AN：执行金额0.17亿元，债券余额29亿元。
• 城投AU：执行金额2.15亿元，债券余额13.9亿元。
• 城投AQ：执行金额1.37亿元，债券余额15.26亿元。
• 城投AL：执行金额1.05亿元，债券余额57.49亿元。

融资租赁新规要点

• 推动金融租赁公司转型发展：聚焦主业，服务实体经济，摒弃“类信贷”经营理念。
• 加强构筑物适格性监管：严禁将道路、桥梁、管网等公益性构筑物作为租赁物。
• 三年压降目标：2022—2024年压降构筑物租赁业务，2022年压降目标为25%。
• 专项检查与属地监管：严肃查处违规行为，落实监管责任，定期报送压降情况。

风险提示

1. 执行案件统计不完整：可能存在统计遗漏，需进一步核实。
2. 债券估值继续走高：非标负面舆情可能进一步传导至公开债券估值，导致信用利差扩大。

结论

融资租赁新规的实施对城投平台的非标融资能力产生显著影响，尤其在合规租赁物减少、融资难度加大和信用风险传导等方面。弱资质和弱区域平台成为主要受影响对象，执行案件数量和金额的上升引发债券估值波动，需密切关注相关风险并采取相应措施。