固定收益专题：清退8%以上融资，江苏城投非标知多少？-20200402-广发证券-11页_1mb

报告摘要

江苏城投非标债务分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于江苏省城投平台非标债务情况，分析2018年末非标债务占有息债务的平均比例，并探讨2020年盐城市国资委发布的关于清退成本8%以上融资的通知。该通知要求市属企业制定清退方案，计划在年底前完成清退工作。由于江苏省标债利率超过8%的城投债占比较低，因此清退重点将放在高成本的非标融资上。

主要观点与关键信息

非标债务清退背景

盐城市国资委于2020年3月25日发布通知，要求市属企业清退成本8%以上的债务融资，预计年底前完成。
该通知可能是省层面统一部署的一部分，不排除其他地级市也将跟进。
非标债务统计包括短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债、其他非流动负债、其他应付款、长期应付款附注中披露的信托、租赁、资管等融资。

非标债务统计方法

统计样本为2017年、2018年审计报告可得的城投平台，剔除短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债均无明细的城投，最终保留270家。
非标债务统计口径为上述负债中贷款单位为信托、租赁、资管等的金额加总。

非标债务地区分布

苏北、苏中地区非标债务占有息债务比例较高，其中盐城市（12.52%）、泰州市（12.04%）非标占比最高。
苏南地区如苏州市（2.4%）非标债务占比较低。
盐城市亭湖区（25.53%）、盐都区、建湖县、大丰区、东台市非标占比均超过16%。
泰州市泰兴市（26.85%）非标占比最高，姜堰区、靖江市非标占比均超过10%。
连云港市灌云县（20.11%）非标占比最高，海州区最低（6%）。
淮安市清江浦区（33.21%）、金湖县（32.54%）非标占比最高。
南通市海门市（21.50%）非标占比最高，启东市（6.11%）最低。

非标债务变化趋势

2018年末江苏省非标债务占有息债务平均比例为8.21%，较2017年末上升0.5%。
盐城市、泰州市、扬州市、连云港市非标占比上升超过2%。
无锡市、南通市变化较小。
宿迁市、南京市、徐州市、苏州市非标占比有所下降，降幅分别为1.97%、1.35%、1.15%、0.97%。

非标债务评级与行政级别分布

分评级：AA和AA-城投非标债务平均占比分别为9.71%和9.07%，而AAA城投仅占4.68%。
分行政级别：省级开发区非标债务平均占比最高（10.77%），其次是区县级（9.3%），国家级开发区（6.67%）和市级城投（5.06%）占比相对较低。

风险提示

非标债务统计可能存在偏差，由于审计报告披露不完整，部分数据可能无法准确反映真实情况。

结论

江苏省城投平台非标债务主要集中于苏北和苏中地区，其中盐城市、泰州市、连云港市非标占比最高。2018年末，非标债务占有息债务平均比例上升0.5%，部分地级市和区县非标占比提升明显。非标债务统计存在不确定性，需结合具体披露信息进行分析。整体来看，非标债务清退工作将对江苏省城投平台的融资结构和债务成本产生重要影响。