20221225-国金证券-食品饮料行业研究_复盘白酒开门红_重申长期配置价值_11页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告为食品饮料行业周报，分析了近期市场动态及板块表现，并对白酒、啤酒、食品综合及调味品等子板块进行了详细复盘与投资建议。整体来看，行业仍处于后疫情修复阶段，部分细分领域具备增长潜力，但需关注宏观经济、疫情反复及区域竞争等风险。

主要观点

白酒板块

• 2020年春节：由于武汉封控，礼赠需求受阻，中档酒及次高端酒动销停滞。茅台、五粮液、老窖回款率在20%-35%之间，古井库存偏高。
• 2021年春节：受“就地过年”影响，大型宴席受限，但小范围聚饮及送礼恢复较好。茅台回款稳定，五粮液、老窖回款率在30%-40%之间，次高端酒如汾酒、酒鬼回款率25%-35%，区域龙头表现优于全国性品牌。
• 2022年春节：整体动销增长，但个别城市受疫情影响较大。茅台回款率与往年持平，五粮液、老窖回款率在40%左右，次高端酒如汾酒、舍得、酒鬼回款率30%-35%。地产酒库存偏低，回款率普遍高于往年。徽酒部分产品出现断货，节后库存消化良好。
• 2023年展望：春节提前，终端备货时间压缩，消费复苏仍需观察。建议关注高端酒（茅五泸）、区域酒（洋河、古井）及次高端酒（汾酒、舍得、酒鬼）的量价齐升逻辑。

啤酒板块

• 短期影响：疫情对销量造成扰动，新疆、重庆主城区尚未恢复。重啤10-11月销量下滑10%，华润11月下滑个位数。
• 长期趋势：明年3月起为低基数，疫后复苏有望带动销量增长及高端化加速。建议关注成本改善及潜在提价机会。

食品综合板块

• 后疫情修复：卤味、冷冻烘焙、餐饮供应链为优质成长赛道，消费场景与人流恢复将带来增长弹性。
• 休闲食品：零食特渠快速发展，上游供应商可享受渠道红利，建议关注甘源、立高、千味、绝味等企业。

调味品板块

• 短期承压：受疫情及消费场景限制，需求疲软，行业景气度较低。
• 长期预期：随着感染人数达峰及春节备货启动，板块景气度有望回升。推荐关注颐海国际、安琪酵母，以及受益于健康升级及股权激励的千禾味业、海天味业、日辰股份、宝立食品等。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：1872
• 沪深300指数：3828
• 上证指数：3046
• 深证成指：10850
• 中小板综指：11445

个股表现

• 涨幅前十名：麦趣尔（+26.59%）、得利斯（+19.94%）、水井坊（+15.16%）、金字火腿（+11.24%）、兰州黄河（+6.87%）等。
• 跌幅前十名：海南椰岛（-19.80%）、*ST西发（-10.92%）、熊猫乳品（-10.47%）、金达威（-10.21%）、仙乐健康（-8.23%）等。

沪（深）港通持股情况

• 贵州茅台：6.72%
• 五粮液：5.76%
• 泸州老窖：3.27%
• 山西汾酒：2.76%
• 伊利股份：17.33%
• 重庆啤酒：8.57%
• 海天味业：6.64%
• 水井坊：6.20%
• 安琪酵母：9.93%
• 河南莲花：3.97%
• 等等。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将影响整体消费。
• 疫情持续反复风险：疫情不可控将延缓经济修复进程。
• 区域市场竞争风险：区域竞争格局变化可能影响厂商策略。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议，且不承担由此产生的任何责任。报告内容可能因不同假设与分析方法而与其它研究报告或市场实际情况存在差异。使用前需经专业人士解读，并考虑个人投资状况。