20140106-兴业证券-食品饮料行业_研究周报-中低档白酒有望1月开门红关注顺鑫洋河_17页_2mb

食品饮料行业研究报告总结（2014年1月）

核心内容

行业整体表现

• 2014年1月前一周，食品饮料板块整体下跌1.3%，跑输大盘约0.7个百分点，排名靠后。
• 各子行业中，白酒、调味品、啤酒、葡萄酒和食品综合板块小幅上涨，而乳制品、软饮料和肉制品板块下跌，其中乳制品跌幅最大，达5.9%。
• 行业估值仍处于历史低位，白酒板块市盈率（TTM）为9.0倍，为历史最低水平。

重点公司表现

• 顺鑫农业：13年净利润预计增长50%-80%，14Q1业绩有望爆发，EPS预计在0.43-0.52元之间。
• 双汇发展：13年净利润增长25%，14年预计增长30%，PE估值为25倍，评级为增持。
• 青青稞酒：13年PE为22倍，14年PE为17倍，评级为增持。
• 老白干酒：13年PE为50倍，14年PE为14倍，评级为增持。
• 古井贡酒：13年PE为16倍，14年PE为13倍，评级为增持。

本周观点

• 持续关注中低端白酒，11月以来二三线白酒已连续三个月跑赢大盘和行业，超额收益达6个百分点。
• 顺鑫农业和洋河股份在14年1月有望通过地产销售和白酒预收款的集中确认实现业绩增长。
• 三全食品的股权激励方案更注重市场拓展而非短期利润，预计未来三年将大力投入市场。

主要观点

行业趋势

• 白酒板块估值已接近历史最低水平，行业机会应首先出现在中低端白酒。
• 乳制品价格持续上涨，主产区原奶价格达4.16元/公斤，比月初上涨3.2%，同比上涨22.7%。
• 猪肉价格稳定，但猪粮比价下降，能繁母猪数量下降。
• 高档白酒价格下降，中低档白酒价格稳定甚至略有上升。
• 葡萄酒进口量下降趋缓，Live-ex指数持续下降。
• 酵母出口量增速放缓，但全年仍保持增长。

重点公司动态

• 顺鑫农业：13年业绩远超预期，14年Q1有望通过地产和白酒预收款确认推动业绩增长。
• 青岛啤酒：继续扩张市场，收购新钟楼啤酒，投资建设张家口工业园。
• 茅台：进军高端地产，建设国际商务中心，以分散风险和实现政府目标。
• 梅花集团：收购汉信生物全部股权，进军生物制药领域。
• 三全食品：发布股权激励方案，引导公司长期发展。

关键信息

投资建议

• 重点推荐组合：顺鑫农业、双汇发展、青青稞酒、安琪酵母、老白干酒、中炬高新、古井贡酒、沱牌舍得、洋河股份。
• 投资评级说明：
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 增持：相对表现优于市场；
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

估值与盈利预测

• 行业估值水平处于历史最低，溢价率低位震荡。
• 各重点公司盈利预测如下：
  • 顺鑫农业：2013年EPS为0.29元，2014年预计为0.57元，PE估值28.5倍。
  • 老白干酒：2013年EPS为0.8元，2014年预计为1.12元，PE估值17.7倍。
  • 古井贡酒：2013年EPS为1.35元，2014年预计为1.66元，PE估值13.6倍。
  • 双汇发展：2013年EPS为1.71元，2014年预计为2.15元，PE估值20.9倍。

机构持仓与市场动向

• 机构持仓与估值溢价率变化方向一致，显示机构持仓比率是中短期估值的关键因素。
• 12月第4周奶价环比上涨0.7%，婴幼儿奶粉价格略回落企稳。
• 11月猪肉进口量保持20%左右增长，但价格有所回落。
• 11月澳麦进口量下降75%，均价降至307美元/吨，利好啤酒行业。

重点公告与新闻

公告

• 顺鑫农业：预计2013年净利润增长50%-80%，EPS在0.43-0.52元之间。
• 维维股份：获得财政奖金1500万元，预计影响2013年归母净利润1125万元。
• 光明乳业：投资4.5亿元建设河南安阳生态奶牛场，预计2015年竣工。
• 三全食品：发布股权激励方案，授予管理层397万份期权，行权价格为22.35元。

新闻

• 青岛啤酒：与新钟楼啤酒合作，建设60万千升项目，扩大华北市场。
• 茅台：进军高端地产，建设国际商务中心，分散风险。
• 广西：启动海上丝绸之路工作，利好区域产业。
• 伊利与蒙牛：回应奶粉性早熟事件，强调高管正常工作。
• 梅花集团：收购汉信生物，进军生物制药领域。

图表与数据

• 图1：上周大盘下跌，食品饮料跑输大盘。
• 图2：上周食品饮料子行业涨跌幅，乳制品大幅下跌。
• 图3：食品饮料重点公司上周涨跌幅。
• 图4：食品饮料板块相对估值水平。
• 图5：食品饮料板块绝对估值水平。
• 图6：白酒板块估值与溢价率水平。
• 图7：非白酒板块估值与溢价率水平。
• 图8：二三线白酒月度收益率连续三个月超大盘与行业。
• 图9：食品饮料各板块基金持仓占基金总持仓比例。
• 图10：婴幼儿食品累计进口量及增速。
• 图11：婴幼儿食品进口均价及变化情况。
• 图12：大包奶粉累计进口量及均价。
• 图13：国内一般鲜奶价格变化（更新至11月）。
• 图14：12月第4周奶价环比上涨0.7%。
• 图15：27日国产品牌婴幼儿奶粉价格环比基本稳定。
• 图16：猪肉价格上涨，仔猪和生猪价格下降。
• 图17：猪粮比价12月以来下降。
• 图18：能繁母猪数量11月下降。
• 图19：猪肉11月进口量保持20%增长。
• 图20：52度白酒价格变化（更新至11月）。
• 图21：澳麦单月进口量及价格。
• 图22：原装葡萄酒进口量与增速。
• 图23：干红葡萄酒价格（更新至11月）。
• 图24：Live-ex指数下降趋势明显。
• 图25：酵母累计出口量及增速。

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