20221117-太平洋-食品饮料行业2022三季报总结_白酒韧性十足_食品次第复苏_31页_2mb

白酒与食品饮料行业2022三季报总结

核心内容

2022年前三季度，白酒行业整体保持稳步增长，其中高端、次高端和地产酒表现分化，但整体盈利能力有所改善。速冻食品和调味品板块也呈现复苏迹象，部分企业表现稳健，而休闲食品则出现业绩分化。

白酒板块表现

收入端

• 高端酒：整体营收保持平稳增长，贵州茅台、五粮液、泸州老窖前三季度收入同比分别增长16.77%、12.19%、24.20%，Q3增速分别为15.61%、12.24%、22.28%。
• 次高端酒：Q3增速回落明显，但整体表现回暖，山西汾酒、水井坊、舍得酒业等企业Q3增速分别为32.54%、6.99%、30.91%。
• 地产酒：Q3增速较快，今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒表现突出，增速分别为26.15%、26.28%、21.58%。
• 其他白酒：整体表现承压，部分企业如金徽酒、顺鑫农业、*ST皇台等出现负增长。

利润端

• 整体净利润率：Q3归母净利润率提升至36.4%，同比增加1.46pct。
• 高端酒：净利润率保持稳定，主要企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖Q3净利润率分别为49.44%、33.59%、45.82%。
• 次高端酒：净利润率提升显著，尤其是山西汾酒和水井坊。
• 地产酒：净利润率有所改善，洋河股份、今世缘等企业表现较好。

报表质量

• 合同负债：高端酒合同负债增长稳定，次高端酒合同负债环比下降，地产酒合同负债同比增速较高，蓄水池充足。
• 现金流：Q3销售收现率高于100%，高端酒表现优于其他板块。

费用率

• 销售费用率：高端酒整体优化，次高端酒部分企业如酒鬼酒、舍得酒业有所改善，地产酒整体优化。
• 管理费用率：整体呈下降趋势，部分企业如古井贡酒、迎驾贡酒表现较好。
• 税金及附加：受确认节奏影响，部分企业如茅台、汾酒税金占比有所提升。

餐饮产业链表现

速冻食品

• 收入端：2022前三季度速冻食品行业收入增长15.31%，Q3增速15.65%。
• 净利润：2022前三季度归母净利润增长31.79%，Q3增速25.69%，盈利能力提升。
• 成本压力：随着原材料价格下行，成本压力有所缓解。
• 费用率：销售费用率下降，管理费用率整体稳定，部分企业如立高食品因股权支付导致费用率上升。

调味品

• 收入端：2022前三季度收入增速11.3%，Q3增速10.7%，体现必需品的高稳健性。
• 利润端：2022前三季度归母净利润增速3.7%，Q3增速7.6%，利润增速有所改善。
• 毛利率：整体毛利率同比下降2.8pct至32.9%，Q3毛利率下降2.0pct至31.4%。
• 净利率：整体净利率下降1.2pct至17.0%，Q3净利率下降0.4pct至15.0%，费用率得到有效控制。

休闲食品表现

• 业绩分化：品牌商表现稳健，其中盐津铺子、劲仔食品、洽洽食品表现较好。
• 受疫情影响：部分企业受疫情和成本压力影响，整体表现略有承压。

投资建议

• 白酒：推荐高端和地产酒，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。
• 大众品：中期看好速冻食品，长期建议左侧布局连锁和调味品，重点关注安井食品、立高食品、绝味食品、巴比食品、海天味业、千禾味业。
• 独立个股：建议关注百润股份。

风险提示

• 疫情反复
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全问题