食品饮料行业研究-春季开门红回款陆续推进-强势龙头持续推荐-国金证券_12页_1mb

白酒板块近期调研反馈显示，行业呈现强集中、强分化趋势，结构性分化加剧。五粮液2024年营销重心为提升品牌价值，强化品质、消费者培育和渠道利润，推动价格回归合理区间。水井坊库存管理持续优化，旺季备货期库存环比上升，计划通过春节动销去化库存，重点发力八大市场。茅台12月配额到货导致飞天批价波动，五粮液按2023年完成量80%签约合同，开门红回款限额60%；国窖1573回款恢复至980元，渠道回款进度约20%，目标45%；汾酒尚未恢复供货，预计元旦后启动开门红；迎驾、古井、今世缘、洋河等区域酒企均在推进回款及渠道策略。整体板块情绪企稳，建议关注高端酒及赛道龙头（如茅台、五粮液、汾酒），布局徽酒、苏酒等区域优势标的，同时留意次高端酒企（如水井坊）的弹性机会。

啤酒板块11月产量15970万千升，同比-89%，主要受淡季生产节奏影响；1-11月产量同比+16%。进口大麦均价环比上涨1%，年初至今下降29%，预计2024年成本优化幅度为高个位数至小双位数。行业升级逻辑仍在，但经济环境制约升级速度。5-10元价格带因餐饮场景集中，或成升级最大受益区间。

休闲食品板块小零食赛道景气度高，洽洽受高基数影响短期承压，但正积极备货坚果礼盒以恢复业绩；葵花籽采购成本环比下降10%，毛利率有望回升至2022年水平。绝味进入淡季，单店收入仍存缺口，全年开店基本达标，建议关注成本弹性。推荐关注盐津、劲仔及洽洽。

调味品板块受春节备货节奏影响，12月出货增速边际放缓，但终端库存进一步消化，利于1月业绩释放。2024年需关注渠道建设能力及经销商管理优化。酵母受益于糖蜜成本下降，建议把握改革与成本改善机遇，推荐中炬和酵母。

本周食品饮料指数上涨0.16%，表现优于沪深300（-1.3%）。白酒、啤酒、保健品乳品子板块涨幅居前，个股中威龙股份、*ST皇台、香飘飘等涨幅显著，而好想你、西部牧业等跌幅较大。沪（深）港通持股数据显示，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等核心标的持股比例小幅波动。

行业动态方面，贵州推动“贵系列”品牌建设，仁怀市白酒项目投资达374.3亿元。白酒批发价格指数显示，12月中旬全国白酒环比微涨0.19%，名酒和地方酒价格指数分别上涨0.02%和0.64%。泸州设立白酒专业支行便利酒类企业金融服务。

风险提示包括宏观经济下行压力、区域竞争加剧以及食品安全潜在风险。投资评级方面，行业预计未来3-6个月涨幅将超大盘15%以上视为“买入”；5%-15%为“增持”；-5%-5%为“中性”；下跌超大盘5%为“减持”。报告强调需考虑客户风险承受能力，专业投资决策需结合独立判断。