20210428-华安证券-桐昆股份-601233.SH-长丝景气叠加产能释放_公司业绩有望持续向好_4页_341kb

公司业绩与投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了公司2021年第一季度的业绩表现及未来发展前景，指出公司在涤纶长丝行业景气度提升和产能释放的双重驱动下，业绩实现显著增长，并预计未来三年公司盈利能力将稳步提升。分析师建议维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和持续发展潜力。

主要观点

• 一季度业绩显著增长：公司2021年第一季度实现营收111.33亿元，同比增长44.70%；归母净利润17.17亿元，同比增长300.69%；扣非后归母净利润17.33亿元，同比增长309.64%。净利率提升至15.44%，同比提高9.85个百分点，主要得益于浙石化项目的稳定运行带来的投资收益。
• 行业景气叠加产能释放：涤纶长丝行业景气度提升，POY、FDY、DTY与原料PET+MEG的价差均有所改善，尤其是FDY价差上升明显。公司涤纶长丝销量同比增长54.3%，主要由于恒超50万吨/年长丝项目自2020年四季度投产后产能逐步释放。
• 在建项目增强竞争力：公司在建项目包括恒超项目、聚酯一体化(嘉通)项目、佳兴热电联产项目、沭阳项目、恒翔项目及嘉通项目二期，预计将在未来几年陆续投产，进一步增强公司产业链整合能力与整体竞争力。
• 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为53.08亿元、63.44亿元、75.5亿元，同比增速分别为86.5%、19.5%、19%。对应PE分别为8.8倍、7.36倍、6.19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格波动、产品价格下跌、项目建设不及预期等。

关键信息

财务指标概览

项目进展

公司产能情况

• 截至2020年末，公司拥有PTA产能420万吨/年，聚合产能690万吨/年，长丝产能740万吨/年。
• 在建项目将进一步提升公司整体产能与产业链协同效应。

投资建议

• 预计公司2021-2023年归母净利润将分别增长86.5%、19.5%、19%。
• 公司盈利能力和估值水平持续优化，PE逐步下降，P/B也呈下降趋势，表明公司估值具备吸引力。
• 建议投资者关注公司未来产能释放对业绩的拉动作用，以及公司智能化管理对生产效率的提升。

估值与财务健康度

• 公司资产负债率逐步下降，从2020年的45.2%降至2023年的26.6%，显示财务结构趋于稳健。
• 流动比率和速动比率均呈上升趋势，分别为2023年3.23倍和2.80倍，表明公司短期偿债能力增强。

结论

公司凭借涤纶长丝行业景气度提升和产能释放，实现业绩显著增长，未来在建项目将进一步巩固其行业地位与竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利增长潜力与估值优势。