碳中和背景下化工行业投资机会：优化供给侧创造新需求，碳中和利好化工龙头-20210325-西部证券-10页_503kb

化工行业碳中和投资机会分析总结

核心内容

碳中和背景下，化工行业将经历供给侧优化和新需求创造的双重影响。政策推动下，高耗能行业将面临更严格的产能扩张限制，同时新能源产业的发展将带动化工子行业需求增长。整体来看，行业将加速向龙头企业集中，龙头企业在成本控制、资源储备和政策支持方面更具优势。

主要观点

• 供给侧优化：碳达峰目标将对高耗能行业形成强约束，政策限制将加速落后产能出清，提升行业集中度。
• 需求端升级：能源结构转型推动光伏、风电、新能源汽车等产业发展，带动化工行业需求增长。
• 成本结构变化：碳排放权交易将提升高耗能行业成本，石油化工因碳排放较低，在碳中和背景下将更具比较优势。
• 行业集中度提升：氯碱、硅化工和大炼化板块将明显受益，龙头企业如三友化工、合盛硅业、东方盛虹有望进一步扩大市场份额。

关键信息

一、碳中和背景与实现路径

• 碳中和是全球应对气候变化的重要举措，中国承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
• 国家发改委提出六大实现路径，包括能源结构转型、产业结构优化、能源效率提升、低碳技术研发、体制机制完善和生态碳汇增加。
• 碳排放权交易制度将推动高耗能行业成本系统性上升。

二、碳中和对化工行业的影响

• 氯碱行业：

  • PVC和纯碱等高耗能行业扩张受限，内蒙古等地区实施差别电价政策。
  • 房地产新开工面积恢复增长，PVC需求有望持续，供需格局或持续偏紧。
  • 光伏玻璃产能扩张将为纯碱带来超过120万吨/年的新增需求，纯碱供需有望从过剩转为供不应求。

• 硅化工行业：

  • 工业硅行业面临成本上升压力，小产能企业将加速出清。
  • 合盛硅业凭借自备电厂、石墨电极自供及资源储备优势，成为行业龙头，未来产能和市场份额有望继续提升。
  • 多晶硅需求增长将带动工业硅需求持续上升，预计2025年工业硅消耗量将达100万吨/年。

• 石化行业：

  • 成品油需求增长预期悲观，新能源车替代趋势不可逆。
  • 民营大炼化企业产品结构更优，以化工品为主，油品占比低，综合效益更高。
  • 石油化工碳排放低于煤化工，碳中和将增强其竞争力，推动行业格局优化。

投资建议

• 受益板块：氯碱、硅化工、大炼化。
• 重点公司：
  • 三友化工（600409.SH）：纯碱和粘胶行业龙头，成本与能耗较低，未来有望受益于PVC和纯碱供需改善。
  • 合盛硅业（603260.SH）：工业硅与有机硅产能全球领先，成本优势显著，未来市场占有率将提升。
  • 东方盛虹（000301.SZ）：拥有230万吨/年差别化涤纶长丝、390万吨/年PTA产能，炼化一体化项目投产后，化工品占比高，综合效益优于传统炼厂。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 宏观需求波动风险

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级说明：行业预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。

公司优势总结

附录：图表说明

• 图1：PVC产能和产能利用率
• 图2：国内地产新开工面积
• 图3：纯碱产能和产能利用率
• 图4：纯碱下游需求占比
• 图5：工业硅产能和产能利用率
• 图6：2019年工业硅需求分布
• 图7：合盛硅业工业硅成本优势
• 图8：石墨电极自供带来成本优势
• 图9：工业硅需求将持续增长
• 图10：国内汽油消费增速放缓
• 图11：国内柴油消费已从顶部回落
• 图12：盛虹炼化与传统炼化产品结构对比
• 图13：国内炼油产能构成

表格说明

• 表1：碳中和实现六大路径
• 表2：2021年光伏玻璃投产计划
• 表3：2019年工业硅行业产能、产量排名
• 表4：煤化工与石油化工碳排放量对比

总结

碳中和将推动化工行业供给侧优化与需求端升级，行业集中度提升，龙头企业更具竞争优势。重点关注氯碱、硅化工和大炼化板块，优选具备成本优势、资源储备和政策支持的公司。