化工行业开源“碳中和”化工篇之一：碳中和将推动化工行业供给侧改革，高耗能化工行业龙头或先受益-20210324-开源证券-24页_1mb

化工行业碳中和与供给侧改革分析总结

核心内容

碳中和政策正推动我国能源结构转型，加速化工行业供给侧改革。高耗能化工行业龙头有望在改革中受益，通过成本优势、技术优势和规模效应巩固行业地位。同时，行业集中度将提升，落后产能将面临出清，新能源和清洁能源将成为未来化工行业的主要生产能源。

主要观点

• 碳中和政策推动能源结构转型：我国计划在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。煤炭仍是碳排放的主要来源，未来占比将下降至约40%，非化石能源将提升至约28%。
• 化工行业面临供给侧改革：高耗能化工产品（如煤制甲醇、合成氨、氨纶、工业硅、黄磷、电石、电石法PVC等）将率先受到产能结构调整影响。
• 龙头企业受益：具备规模效应、成本优势和技术优势的龙头企业在供给侧改革中将更具竞争力，有望提升行业集中度。
• 区域政策影响显著：内蒙古作为高耗能化工产品的主要产能地，已率先出台政策控制新增高耗能项目，其他省份也陆续制定能耗双控目标，关注化工行业。
• 新能源与清洁能源成为趋势：化工行业的生产能源将逐步由高耗煤高耗电转向氢能、电能、天然气和生物质能，大部分电能将来自太阳能、水能和风能等可再生能源。

关键信息

1. 碳中和背景与政策目标

• 中国计划在2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
• 煤炭占一次能源消费比重预计从2020年的56.6%降至2030年的40%。
• 非化石能源占比将从2020年的16.3%提升至2030年的28%。

2. 化工行业能耗与产能结构

• 化工行业是高耗能行业，占能源消费总量的约18.45%。
• 主要高耗能化工产品包括煤制甲醇、合成氨、氨纶、工业硅、黄磷、电石、电石法PVC等。
• 各产品单吨生产综合能耗数据如下：
  • 煤制甲醇：1600（无烟煤）、1800（烟煤）
  • 合成氨：1350（煤）、1100（天然气）
  • 氨纶：1450
  • 工业硅：2800
  • 黄磷：2800
  • 电石：823
  • 电石法PVC：193

3. 地方政策与产能控制

• 内蒙古是高耗能化工产品的主要产能地，已出台政策严控新增高耗能项目，推动产能结构调整。
• 陕西、新疆、山西、贵州、浙江、甘肃等省份也制定能耗双控目标，推动化工行业向高端化、绿色化转型。

4. 行业集中度提升趋势

• 纯碱行业CR5为37.9%，未来新增产能较少，龙头有望扩大优势。
• 烧碱行业CR5为11.3%，集中度提升空间较大。
• 电石行业CR5为18.2%，未来集中度有望进一步提升。
• 工业硅行业CR5为25.4%，产能集中在头部企业。
• 黄磷行业CR5为32.7%，产能逐年下降，一体化优势显著。

5. 受益标的

• 氯碱化工：三友化工、山东海化、和邦生物、华昌化工、中泰化学、新疆天业等。
• 子行业龙头：云图控股、兴发集团、云天化、金石资源、巨化股份、三美股份等。
• 行业龙头：万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、新和成等。

6. 盈利预测与估值（部分）

风险提示

• 政策执行不及预期
• 下游需求大幅下滑
• 产品价格大幅下滑

结论

碳中和政策将推动化工行业供给侧改革，高耗能行业龙头有望在政策压力下实现产能结构优化，提升行业集中度。随着新能源和清洁能源的推广，化工行业的能源消费结构将逐步向低碳转型，从而提升整体行业竞争力。