20210325-西部证券-碳中和背景下化工行业投资机会_优化供给侧创造新需求_碳中和利好化工龙头_10页_539kb

化工行业碳中和投资机会分析总结

核心内容

碳中和政策正在深刻影响化工行业，主要体现在优化供给侧和创造新需求两个方面。在供给侧，高耗能行业面临更严格的产能扩张限制和成本提升，这将加速落后产能出清，推动行业向龙头企业集中。在需求端，能源结构转型将带动光伏、风电、新能源汽车等新兴产业的发展，为化工行业带来新的增长点。

主要观点

• 供给侧优化：碳达峰目标将对高耗能行业形成强约束，尤其是PVC、纯碱、工业硅等行业，扩产受限，行业集中度提升。
• 需求端增长：光伏、风电、新能源汽车等产业的快速发展将带动相关化工原材料需求，如纯碱、工业硅等。
• 龙头企业受益：碳中和背景下，具有成本优势、资源布局和政策支持的龙头企业将更具竞争力，市场份额有望扩大。
• 投资建议：重点推荐氯碱、硅化工和大炼化板块，关注三友化工、合盛硅业、东方盛虹等公司。

关键信息

1. 氯碱行业：供应受限，需求增长

• PVC行业：内蒙古实施差别电价政策，限制电石法PVC产能扩张，导致有效产能下降，供需或持续偏紧。
• 纯碱行业：2021年新增光伏玻璃产能预计为纯碱带来超过120万吨/年的新增需求，未来纯碱供需格局将由过剩转向供不应求。
• 企业表现：三友化工作为纯碱行业龙头，受益于供需改善和循环经济模式，具备成本与能耗优势。

2. 硅化工行业：加速集中，利好龙头

• 工业硅行业：行业格局向龙头合盛硅业集中，其拥有全球最大的工业硅产能（73万吨），并计划在云南扩建至80万吨。
• 成本优势：合盛硅业在新疆拥有自备电厂，同时与云南政府签订长期电力协议，电力成本优势显著。此外，其自备石墨电极工厂进一步降低生产成本。
• 需求驱动：光伏行业快速发展将带动工业硅需求增长，预计到2025年工业硅需求将达100万吨/年。

3. 石化行业：民营大炼化更具竞争力

• 成品油需求下降：随着新能源车的普及，汽油和柴油需求增长乏力，传统炼厂面临压力。
• 产品结构优化：民营大炼化企业如东方盛虹，以化工品为主，油品占比仅31%，相比传统炼厂（40-80%）更具成本优势。
• 碳排放差异：石油化工碳排放远低于煤化工，碳中和背景下，石油化工的综合效益将提升，进一步增强民营大炼化的竞争力。

行业趋势

• 碳中和推动化工行业向高能效、低排放方向转型。
• 高耗能行业将面临更严格的政策约束，行业集中度提高。
• 新兴产业带动化工原材料需求增长，推动行业景气度提升。

投资建议

• 推荐板块：氯碱、硅化工、大炼化。
• 推荐公司：
  • 三友化工（600409.SH）：纯碱与粘胶行业龙头，成本与能耗优势明显。
  • 合盛硅业（603260.SH）：全球工业硅龙头，成本优势显著，未来产能有望进一步释放。
  • 东方盛虹（000301.SZ）：炼化一体化项目以化工品为主，具备较强成长性。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 宏观需求波动风险

行业评级

• 评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持