“碳中和”主题投资系列（四）：“碳中和”产业图谱与指数构建-20210325-广发证券-13页_1mb

“碳中和”产业图谱与指数构建总结

核心内容

本报告旨在从中微观视角描绘“碳中和”产业图谱，并构建“碳中和”主题指数，以帮助投资者识别和挖掘细分赛道的投资机会。

主要观点

1. “碳中和”产业路径划分

根据碳排放来源构成（电热能源51%、工业制造业28%、交通业10%），将“碳中和”相关产业划分为三大路径：

• 高度相关产业：电力脱碳（火电、水电、光伏、风电等）、输配升级（储能、特高压等）。
• 中度相关产业：高碳工业供改（钢铁、水泥、化工等）、建筑节能减排（装配式建筑、BIPV等）、新能源车（动力电池等）。
• 衍生相关产业：高耗电产业（IDC、电解铝等）、环保产业（废钢回收、电池回收、垃圾焚烧等）及碳捕捉技术。

2. “碳中和”主题投资策略

• 短期视角：建议关注“碳排放贡献大+人少+逻辑改善”的行业，如火电、水电、钢铁、电解铝、节能环保等。
• 中长期视角：应聚焦于能源替代“中国优势”链（光伏产业链、锂电产业链）及输配侧技术迭代（储能）。

3. 指数构建

构建了碳中和300指数及九大细分指数，涵盖：

• 上游原材料
• 化石能源
• 高碳工业
• 建筑业
• 非化石能源
• 能源输配
• 新能源车
• 回收与处理

各指数从市值、盈利、基金持仓、估值等维度进行筛选和分析。

关键信息

一、产业图谱分析

• 电力脱碳：非化石能源逐步主导，风光发电是核心路径。火电将转向备用电源角色，风光互补需储能技术支撑。
• 高碳工业：钢铁、水泥等行业面临产能压缩，短流程电炉技术及废钢回收将成为重要方向。
• 建筑业：装配式建筑和光电建筑是减排重点，减少原材料消耗和施工污染。
• 高耗电产业：IDC、电解铝等产业面临电力脱碳压力，需提升能效与绿色转型。
• 环保产业：废钢、电池、垃圾焚烧等回收处理行业受益，碳捕捉技术将在高排放场景中广泛应用。

二、指数构建与分析

• 市值维度：高碳供改赛道以大市值龙头为主，低碳新兴赛道以中小市值企业为主。
• 盈利维度：高碳工业盈利预期改善，钢铁、水泥等龙头业绩增速由负转正；新能源车、铜及新能源金属等具备高成长性。
• 基金持仓维度：传统产业关注度相对较低，新能源车、非化石能源基金超配比例较高。
• 估值维度：碳排放主力赛道（化石能源、高碳工业、建筑）估值性价比高，新能源车估值偏高，需进一步消化。
• 指数收益复盘：2020年传统产业收益与2015年供给侧改革前相似，未来可能延续结构性调整趋势。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 中美关系超预期
• 全球疫情反复

指数成分明细（附表1）

结论

本报告通过产业图谱和指数构建，系统梳理了“碳中和”主题下的投资机会，从供给端到输配端，再到高碳工业和环保产业，全面覆盖相关领域。短期建议关注碳排放贡献大、逻辑改善的行业，中长期则应关注新能源替代与输配技术迭代。同时，提醒投资者注意政策、国际关系和疫情等潜在风险。