深度报告-20210609-开源证券-东鹏饮料-605499.SH-公司首次覆盖报告_能量饮料大赛道_全国化高速扩张_23页_2mb

报告摘要

东鹏饮料（605499.SH）总结

核心内容

东鹏饮料是国内能量饮料行业的第二大品牌，公司通过差异化的产品、定价、营销和渠道策略，成功在红牛垄断的市场中占据一席之地。公司专注于能量饮料市场，同时逐步拓展非能量饮料和包装饮用水品类，以提升整体市场竞争力。东鹏饮料近年来持续进行全国化扩张，特别是在省外市场，通过大瓶装产品和精准数据化营销策略，快速打开市场空间。

主要观点

行业地位：东鹏特饮是全国第二大能量饮料品牌，2020年市场份额排名第二，竞争实力强劲。
市场趋势：能量饮料市场保持高速增长，2020年销售额达448亿元，增速超过即饮咖啡，市场集中度高但格局逐渐松动。
差异化定位：东鹏饮料采用PET塑料瓶包装，打破罐装能量饮料的市场印象，形成独特的品牌认知。
全国化布局：公司主要市场集中在广东、广西、华中、华东等区域，未来计划向华北、北方等空白市场拓展。
产品策略：主打500ml大瓶装产品，通过“一元乐享”等促销活动，提升销量和市场渗透率。
财务表现：公司营收和净利润保持快速增长，2021-2023年预计归母净利润分别为11.27亿元、14.90亿元、19.05亿元，EPS分别为2.82元、3.73元、4.76元，对应PE分别为55.8倍、42.2倍、33.0倍。
盈利能力：公司毛利率、净利率持续提升，ROE保持在较高水平，盈利能力稳步增强。
估值分析：公司估值高于养元饮品、承德露露，适当高于农夫山泉，反映其在成长性与行业前景上的优势。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,209	4,959	6,470	8,332	10,435
YOY（%）	38.6	17.8	30.5	28.8	25.2
归母净利润（百万元）	571	812	1,127	1,490	1,905
YOY（%）	164.4	42.3	38.8	32.2	27.8
毛利率（%）	46.7	46.6	47.1	47.2	47.3
净利率（%）	13.6	16.4	17.4	17.9	18.3
ROE（%）	34.9	42.4	37.1	33.9	31.1
EPS（元）	1.43	2.03	2.82	3.73	4.76
P/E（倍）	110.2	77.4	55.8	42.2	33.0
P/B（倍）	38.4	32.9	20.7	14.3	10.3

市场格局

行业集中度：能量饮料CR5接近90%，红牛仍为第一，但市场份额有所下降，东鹏特饮等品牌有望受益。
消费场景多样化：从运动、加班、驾驶等疲劳场景向居家、聚会、旅行等休闲场景扩展，消费群体逐步扩大。
价格策略：东鹏特饮以250ml金瓶、500ml金瓶等产品为主，定价适中，具有高性价比，增强市场渗透能力。

全国化市场布局

区域发展：
- 广东：为主要市场，2020年收入占比约55.7%，人均消费额为31.31元，仍有增长空间。
- 华中、华东、广西：为成长性市场，收入占比逐年上升，人均消费额稳步提升。
- 西南、华北、北方：为机会市场和空白市场，人均消费额较低，市场潜力大。
市场策略：公司采取“精耕模式”和“大流通模式”相结合，完善渠道网络，提高市场渗透率。