深度报告-20210526-太平洋-东鹏饮料-605499.SH-专注能量饮料赛道_乘风而起成长可期_41页_1mb

报告摘要

东鹏饮料分析报告总结

核心内容

东鹏饮料是一家成立于1994年的民营企业，专注于能量饮料的研发、生产和销售，其主打产品“东鹏特饮”在全国能量饮料市场占有率排名第二。公司业务涵盖能量饮料、非能量饮料及包装饮用水三大类型，其中能量饮料贡献了约94%的收入。

主要观点

收入与利润增长显著：2017-2020年，公司收入从28.44亿元增长至49.59亿元，年复合增长率（CAGR）为20.36%；归母净利润从2.96亿元增长至8.12亿元，CAGR为39.99%。2021年第一季度，营业收入同比增长83.37%，归母净利润同比增长122.52%。
毛利率稳定，净利率波动大：公司毛利率保持在45%左右，净利率约为13%，2019-2020年因期间费用率下降，净利率明显提升。
股权结构稳定：发行后，实控人林木勤直接持股比例稀释至49.74%，间接持股稀释至1%，合计控制公司50.74%的股份，控制权稳定。
核心员工持股激励：2019年公司推出股权激励方案，核心员工及高管通过东鹏远道、东鹏致远和东鹏致诚等平台参与激励，增强团队稳定性与积极性。
销售渠道以经销为主：公司销售模式以经销为主，2017-2020年经销商收入占比均超过97%，形成覆盖面广、渗透力强的销售网络。公司根据不同区域市场特点，采取精耕或大流通模式，以提升市场渗透率。
产品结构清晰，主打能量饮料：公司产品分为能量饮料、非能量饮料及包装饮用水，其中能量饮料占主导地位，主要产品包括500ml金瓶、250ml金瓶、250ml金罐及250ml金砖。2020年，500ml金瓶占能量饮料营收的63%。
全国化战略持续推进：公司收入来源逐步从广东向其他区域扩展，除广东外的销售收入从2017年的9.47亿元增长至2020年的21.84亿元，CAGR为32%。
产能稳步扩张，利用率稳定：2017-2020年，公司产能从740,430吨增长至1,772,523吨，复合增速为34%。产能利用率保持在70%左右，产销率稳定在97%以上，显示公司运营效率较高。
募集资金用于产能与市场拓展：本次发行股数为4,001万股，每股发行价为46.27元，预计募集资金总额为18.51亿元，用于生产基地建设、营销网络升级、信息化建设、研发中心及总部大楼建设，以及补充流动资金和偿还银行借款。

关键信息

1. 公司概况

成立时间：1994年
主营业务：饮料研发、生产与销售
主要产品：能量饮料、非能量饮料、包装饮用水
主导产品：能量饮料，占收入94%左右
市场占有率：东鹏特饮在全国能量饮料市场占有率排名第二
经销商数量：2020年达1,600家，覆盖约120万家终端门店

2. 股权结构

实控人：林木勤，发行后直接持股49.74%，间接持股1%，合计持股50.74%
核心员工持股：通过东鹏远道、东鹏致远和东鹏致诚等平台，公司中高层骨干参与激励，持股比例合计约1.31%

3. 产品结构与销售模式

产品类型：
- 能量饮料：占公司营收94%左右
- 非能量饮料：占比约4%
- 包装饮用水：占比约1%
销售模式：
- 以经销为主，占比超过97%
- 其他模式包括直营、线上销售及受托生产

4. 渠道情况

经销商分布：
- 2020年，广东区域经销商数量为222家，占比13.88%
- 全国经销商数量从2017年的956家增长至2020年的1,600家
直营与线上销售：
- 直营销售收入占比低，2018年为0.35%，2020年为0.97%
- 线上销售占比亦较低，2018年为1.47%，2020年为1.15%

5. 产能与产量

能量饮料产能占比高：能量饮料贡献了70%以上的产能
产能扩张：2017-2020年，产能从740,430吨增长至1,772,523吨
产能利用率：维持在70%左右，产销率稳定在97%以上
委托加工：委托加工产量占比在1%左右，主要用于非能量饮料及包装饮用水

6. 募资计划

发行情况：
- 发行前股份总额为36,000万股
- 发行后股份总额为40,001万股，发行比例为10%
- 预计募集资金总额为18.51亿元，扣除发行费用后净额为17.32亿元
募集资金用途：
- 基地建设：华南、重庆西彭、南宁二期项目，共投入143,731万元
- 营销网络升级及品牌推广：投入67,081.61万元
- 信息化建设：投入7,521.22万元
- 研发中心建设：投入3,147万元
- 总部大楼建设：投入20,640.35万元
- 补充流动资金及偿还银行借款：投入8,889.27万元

7. 行业分析

行业发展历史：
- 1927年，葡萄适（Lucozade）作为第一代能量饮料出现
- 1966年，红牛在泰国诞生，随后能量饮料逐渐流行于欧美
- 2002年，怪兽饮料（Monster）在美国上市并取得巨大成功
- 我国能量饮料市场起步较晚，1995年红牛进入中国后，行业快速增长
行业特点：
- 区域性、季节性特征明显
- 能量饮料消费主要集中在工作时间长的群体
行业增长：
- 2014-2019年，中国能量饮料市场规模从427.75亿元增长至500亿元左右，复合增长率（CAGR）为15.02%
- 未来5年，行业CAGR预计为7.9%
市场前景：
- 若中国人均能量饮料消费量达到日本水平，行业规模有望达1,000亿元
- 若达到美国人均消费量的50%，行业规模可达1,100亿元
竞争格局：
- 行业集中度高，前四企业市场占有率合计88%
- 红牛占比57%，东鹏特饮占比15%，乐虎10%，体质能量5%
- 行业壁垒包括品牌、营销网络、规模化经营及食品安全等方面