深度报告-20230322-万联证券-东鹏饮料-605499.SH-首次覆盖_大鹏一日同风起_扶摇直上九万里_35页_2mb

东鹏饮料（605499）首次覆盖报告总结

核心内容

东鹏饮料是一家成立于1994年的饮料企业，专注于能量饮料的研发、生产和销售，其主导产品为“东鹏特饮”，占公司总收入的90%以上。公司于2021年在上海证券交易所上市，成为国内首家能量饮料上市公司。凭借差异化策略、品牌年轻化及全国化布局，东鹏饮料在能量饮料市场中占据重要地位，2021年销售量占比31.70%，位居市场第一；销售额占比23.40%，位居市场第二。

主要观点

• 行业前景广阔：能量饮料作为软饮料行业中增速最快的子行业，未来在中国市场仍有较大的增长空间，人均饮用量和消费金额远低于国际成熟市场。
• 差异化策略成功：东鹏特饮通过产品包装、价格、容量等差异化手段，成功打开市场，其中500ml金瓶自2017年推出后，销售收入年复合增长率达203.08%。
• 品牌年轻化转型：从“累了困了喝东鹏特饮”到“年轻就要醒着拼”，品牌宣传更加贴近年轻消费者，拓展了消费场景。
• 多元化布局：公司推出“东鹏大咖”、“东鹏0糖特饮”、“东鹏气泡特饮”等产品，布局咖啡、茶饮、果汁等“能量+”品类，有望开启第二增长曲线。
• 全国化与数智化战略：通过全国化营销网络、全渠道布局及数智化技术应用，提升渠道渗透力与管理效率，为产品推广奠定基础。
• 盈利能力增强：受益于原材料价格回落、规模效应及产品结构升级，公司毛利率有望回升，盈利能力保持行业领先。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年28.44亿元，2022年85.01亿元，年复合增长率24.48%。
• 净利润：2017年11.93亿元，2022年14.42亿元，年复合增长率20.85%。
• 每股收益（EPS）：2022年3.60元，预计2023年4.76元，2024年6.11元。
• 市盈率（PE）：2022年为53.42倍，2023年目标PE为48倍，对应目标股价228.58元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

市场份额与竞争格局

• 能量饮料市场：2021年东鹏特饮市占率16.70%，稳居第二。
• 红牛商标之争：红牛市场份额从89.57%降至52.16%，为东鹏等第二梯队品牌提供了发展空间。

产品矩阵

• 能量饮料系列：包括东鹏特饮、东鹏加气、东鹏零糖特饮、东鹏大咖、东鹏气泡特饮、东鹏大咖摇摇拿铁等。
• 非能量饮料系列：包括由柑柠檬茶、陈皮特饮、冬瓜汁、菊花茶、清凉茶等。
• 包装饮用水：东鹏天然水等。

渠道布局

• 经销模式为主：覆盖全国31个省级行政区、329个地级行政区，经销商数量2022年达2590家。
• 直营与线上模式：直营收入占比9.42%，线上收入占比1.53%，增长迅速。
• 冰柜投放：截至2022年6月，公司已投放约7.4万台冰柜，提升产品曝光率。

战略投资

• 产业链投资：公司计划在未来1年内开展境内外产业链战略投资，总额不超过21亿元，以提升协同效应与关键资源供应保障。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对毛利率造成压力。
• 疫情反复：影响线下销售及渠道运营。
• 新产品推广不及预期：可能影响公司增长曲线。

总结

东鹏饮料凭借大单品策略与差异化产品定位，在能量饮料市场中稳步增长，同时通过品牌年轻化与多元化布局，拓展新的增长点。公司积极推进全国化与数智化战略，提升渠道覆盖与运营效率。随着红牛商标纷争带来的市场机会，东鹏饮料有望进一步扩大市场份额。未来，公司通过“能量+”产品布局，尤其是咖啡品类，有望开启第二增长曲线，推动长期发展。