深度报告-20220322-国元证券-东鹏饮料-605499.SH-东鹏饮料首次覆盖报告_龙头式微_诸侯并起_鹏_在起时_39页_5mb

龙头式微，诸侯并起，“鹏”在起时

核心内容概述

东鹏饮料作为国内能量饮料市场的新兴力量，凭借高性价比、产品创新和强大的渠道管理能力，正在快速崛起。随着红牛商标纠纷对市场格局的影响，东鹏饮料抓住机会，持续扩张市场份额，成为国内能量饮料市场的重要参与者。

主要观点

• 能量饮料市场增长迅速：国内能量饮料市场仍处于快速增长期，2021年销售额达513亿元，预计2026年将达713亿元。
• 红牛式微，本土品牌崛起：红牛因商标纠纷导致市场占有率下降，东鹏等本土品牌趁势而起，抢占市场份额。
• 东鹏饮料的高性价比优势：东鹏特饮以单位售价仅为红牛一半的价格，提供相似的有效成分，成为市场爆款。
• 全国化战略加速推进：东鹏饮料通过精耕和大流通模式，快速拓展全国市场，提升渠道覆盖率。
• 产品矩阵持续丰富：东鹏饮料推出加氨、0糖等新品，紧跟年轻化和健康化趋势。
• 强营运能力与高ROE：东鹏饮料具备较强的运营效率，ROE长期保持在35%以上，盈利能力稳步提升。

关键信息

市场规模与增长

• 能量饮料市场：2021年销售额达513亿元，近五年CAGR超10%，预计2026年达713亿元。
• 软饮料市场：2021年市场规模达4868.33亿元，能量饮料增速稳居第一。

东鹏饮料发展概况

• 营收与利润：2021年营收达69.8亿元，归母净利润11.9亿元，近五年CAGR超40%。
• ROE表现：2021年ROE达28.15%，近五年均高于行业平均水平。
• 产品线：500ml金瓶成为核心单品，2021年占能量饮料销售的76.21%。

渠道与营销策略

• 销售模式：以经销为主，同时发展直营和线上渠道，覆盖全国200万家终端门店。
• 经销商数量：2021年达2312家，同比增长44.5%。
• 营销投入：2021年销售费用率达19.61%，广告宣传投入大，品牌力持续提升。
• 渠道管理：引入加多宝团队，实施阿米巴模式，提升区域销售效率。

财务与盈利能力

• 毛利率：2021年销售毛利率达45%，能量饮料产品毛利率稳定在49%左右。
• 净利率：2021年销售净利率为17.1%，略低于行业均值，但随规模效应有望改善。
• ROE表现：2021年ROE达28.15%，近五年均值超37%，盈利能力较强。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为89.2亿、110.2亿、135.3亿，同比增速分别为27.80%、23.60%、22.73%。
• 归母净利润：预计分别为15.3亿、20.1亿、24.9亿，同比增速分别为27.89%、31.84%、23.70%。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，当前股价对应PE为38X、29X、23X。

风险提示

• 全国化进程不及预期：可能影响市场渗透率。
• 产能扩张不及预期：可能影响产品供给。
• 市场竞争加剧：红牛等品牌仍具竞争力。

图表与数据支持

• 图表：包含多个图表展示市场增长、产品销售、财务指标、渠道布局等关键信息。
• 数据来源：欧睿、Wind、CNRS、天猫、国元证券研究所等。

总结

东鹏饮料凭借高性价比、产品创新和渠道扩张，正在迅速抢占能量饮料市场。随着红牛市场份额的下滑，东鹏饮料有望成为行业新龙头。其财务表现稳健，运营效率高，具备良好的盈利潜力和增长空间。