深度报告-20230104-浙商证券-东鹏饮料-605499.SH-东鹏饮料首次覆盖报告_鲲鹏乘风_九州咫尺_35页_3mb

东鹏饮料首次覆盖报告总结

核心内容

东鹏饮料（605499）是中国能量饮料行业的快速崛起者，凭借产品差异化、精细渠道管理、精准营销策略以及数字化管理，在竞争格局松动的市场环境中，有望通过全国化布局和持续产品创新实现业绩超预期。公司定位下沉市场，主打高性价比，产品矩阵丰富，覆盖多个价格带，满足多样化消费需求。

主要观点

• 行业高成长性：能量饮料市场作为软饮料板块中复合增速较高的子赛道，2016-2021年CAGR为9.4%，预计未来三年复合增长率达10%，2024年市场规模有望达到715亿元。
• 竞争格局松动：由于红牛商标权纠纷，行业竞争格局由“一超多强”逐渐向“一超多强”过渡，为本土品牌提供抢占市场份额的机会。
• 产品差异化：东鹏特饮系列通过差异化包装、容量和价格策略，成功切入下沉市场，其中500ml金瓶为公司核心产品，2021年贡献收入50.24亿元，占比达76.22%。
• 精细渠道管理：公司通过建立完善的经销网络，线下全渠道精耕，大流通模式因地制宜，2021年销售网络覆盖全国约209万家终端门店，经销商数量持续增长。
• 精准营销策略：采用“年轻化”品牌形象，通过电视、户外、互联网广告、赛事赞助、影视植入、代言人等多维度营销方式，提升品牌认知度与认可度，营销费用逐年下降。
• 数字化管理：构建“鹏讯云商”平台，实现渠道与营销的精细化运营，提升整体运营效率和市场响应能力。

关键信息

行业规模与趋势

• 2021年中国能量饮料市场规模为537亿元，2016-2021年CAGR为9.4%，增速仅次于即饮咖啡。
• 未来五年预计复合增速为7%，行业长期稳健增长。
• 中国能量饮料人均消费量为1.97升，仅为英国和美国的20%左右；人均消费金额为40元，仅为美国、英国、日本的12%-27%。

公司财务表现

• 2021年营业收入为69.78亿元，同比增长40.72%；归母净利润为11.93亿元，同比增长47.13%。
• 预计2022-2024年营业收入分别为85.35亿元、105.65亿元、128.69亿元，归母净利润分别为13.93亿元、18.22亿元、23.11亿元。
• 毛利率为44.37%，净利率为17.10%，均处于行业较高水平。

全国化布局与市场拓展

• 公司自2013年起推进全国化战略，省外营收占比从2017年的67%下降至2021年的45.9%，但增长速度较快。
• 华东、华中区域增长潜力大，2021年增长率分别达79.07%和65.37%，未来有望带动销量快速增长。
• 公司在薄弱地区采取高激励措施，提升终端参与积极性，促进销售增长。

竞争格局分析

• 红牛市占率从2012年的82.1%下降至2021年的53.3%，东鹏市占率从2012年的4.7%上升至2021年的16.7%。
• 公司在红牛的空档期抓住机会，提升市场份额，未来或形成“双雄”竞争格局。

数字化与渠道创新

• 构建“鹏讯云商”平台，实现信息汇总与交互，提升渠道管理效率。
• 通过“四码关联”技术优化促销活动，提升兑换效率和消费者参与度。
• 全渠道覆盖，包括传统电商、新兴直播平台，推动线上销售增长。

投资评级与估值

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 盈利预测：2022-2024年预计EPS分别为3.48元、4.56元、5.78元，对应PE分别为49.39倍、37.76倍、29.77倍。
• 估值：根据行业可比公司估值，给予公司2023年40-45倍PE，对应现价仍有增长空间。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 全国化进程低于预期
• 原材料价格波动

总结

东鹏饮料凭借差异化产品、精细渠道、精准营销及数字化管理，在能量饮料市场中快速崛起。随着全国化布局加速及产品持续创新，公司有望实现业绩超预期。尽管面临市场竞争加剧等风险，但其在红牛纠纷的窗口期已取得显著进展，具备较强的市场竞争力和发展潜力。