20201018-财信证券-策略周报_经济持续复苏_奠定市场向上基础_14页_1mb

报告摘要

策略点评总结

核心内容

2020年10月19日至23日期间，A股市场整体呈现震荡上涨态势，经济持续复苏为市场提供了向上基础。市场热度在国庆后第一周有所降温，投资者开始更加关注三季报表现。同时，宏观数据和金融指标显示经济复苏趋势明确，企业盈利逐步修复，为A股市场提供了支撑。

主要观点

A股市场表现：
- 上周（10.12-10.16）上证指数上涨1.96%，深证成指上涨1.83%，中小板指上涨1.51%，创业板指上涨1.93%。
- 行业板块中，纺织服装、银行、采掘涨幅居前，主题概念方面，连板指数、棉花指数、打板指数表现较好。
- 大盘股表现优于小盘股，上证50上涨2.84%，中证500上涨1.11%。
- 沪深两市日均成交额为8213.15亿，较前一周上升45.7%。
- 汇率方面，美元兑人民币(CFETS)下跌0.23%，商品方面，ICEWTI原油微涨0.30%，COMEX黄金下跌1.21%，南华铁矿石指数下跌5.36%，DCE焦煤上涨1.71%。
资金流动情况：
- 北上资金上周净流出136亿，全年累计净流入1050.08亿。
- 融资余额为13887.47亿，较前值下降254.5亿。
- 9月公募基金发行速度放缓，共发行3134.05亿，其中股票和混合型基金发行2300.7亿；10月发行406.66亿，其中股票和混合型基金发行393.14亿。
经济数据点评：
- 外贸数据：9月出口同比增长9.9%，进口同比增长13.2%，均高于预期。其中，医疗器械和纺织制品出口增长显著，而对欧盟、日本的出口增速有所下滑。
- 货币金融数据：9月新增社融3.48万亿元，同比多增9658亿元，M2同比增速回升至10.9%，M1-M2剪刀差扩大，显示企业盈利修复概率较高。
- 物价数据：9月CPI同比1.7%，较上月回落0.7个百分点；PPI同比-2.1%，降幅扩大0.1个百分点，显示经济复苏背景下，工业品价格逐步修复。

关键信息

市场趋势：
- 第四季度市场预计仍将呈现“上有顶、下有底”的震荡状态。
- 货币领先指标M1-M2剪刀差反转趋势确立，工业企业利润和A股业绩企稳回升将支撑下阶段A股牛市。
配置建议：
- 顺周期板块：关注贵金属反弹机会、铜的量价修复逻辑、采掘和钢铁的阶段性机会，以及券商、光伏、化工品、建筑建材、新能源行业中格局好、2B业务为主的龙头公司。
- 内需行业：关注业绩稳定、确定性高的内需行业，如家电、汽车、影院、航空等，同时留意食品饮料和医药生物的估值修复逻辑。
- 科技成长板块：建议逢低布局优质成长个股，关注国产替代和消费电子复苏逻辑。
风险提示：
- 宏观经济大幅下行、疫情再次复发、海外市场波动、中美关系恶化等风险因素需关注。

行业数据

估值水平：
- 全部A股PE中位数为43.32倍，位于历史后47.38%分位；PB为2.98倍，位于历史后44.05%分位。
- 创业板PE中位数为62.35倍，位于历史后64.65%分位；PB为4.71倍，位于历史后66.79%分位。
- 上证50和沪深300的PE和PB均处于历史较高分位，显示估值相对较高。
行业相对排名：
- 申万一级行业中，房地产行业PB和PE相对排名最低，表明其估值较低。
- 电子、国防军工、计算机等科技成长行业PE相对较高，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。