20201018-华泰证券-信号与噪声系列之一百八十九期_绝对和相对基本面改善的预期增强_11页

策略周报总结：2020年10月18日

核心内容

本报告由华泰证券策略研究团队发布，主要分析了2020年第四季度A股市场的投资逻辑与配置建议。报告指出，随着中外“疫情差”的扩大，人民币资产的绝对和相对基本面改善的市场预期增强，预计经济景气将延续至明年下半年，为市场带来积极影响。

主要观点

1. 疫情差扩大带来的影响

• 海外疫情严峻：欧洲、美国、印度等国疫情持续恶化，单日新增病例显著上升，部分国家实施严格的防疫措施。
• 订单与资金回流：疫情导致海外产能受限，部分订单回流至中国，同时资金流入增加，北向资金在10月12日至16日期间净流入显著。
• 政策预期提升：疫情背景下，政策敏感度提高，对市场情绪形成正向催化。

2. 经济景气回升

• 出口数据强劲：9月出口、进口同比分别增长9.9%和13.2%，出口增速连续4个月回升。
• 四方面需求共振：累积性需求、对冲性需求、订单回流需求、周期性需求共同推动经济景气回升。
• 三季报预喜率高：中游制造行业三季报预喜率较高，与出口数据形成验证。
• 景气延续预期：随着疫苗研发进展和海外产能恢复，订单回流和周期性需求有望延续至明年下半年。

3. 金融数据支撑

• 社融与信贷数据超预期：9月社融存量同比增长13.5%，信贷结构改善，居民和企业贷款均同比多增。
• 流动性环境改善：M0、M1、M2同比增速提升，反映居民及企业消费、经营和投资需求回暖。
• 企业盈利修复：金融环境和去库周期改善了企业现金流，配合出口和内需预期，制造业投资有望继续修复。

4. 行业配置建议

• 短期关注科技板块：受“十四五”政策催化，科技股具有较好配置价值。
• 四大基本思路：
  • 顺周期优于弱周期
  • 中游制造优于上游原材料
  • 可选消费优于必需消费
  • 金融优于地产
• 五大推荐链条：
  • 大金融
  • 汽车产业链
  • 制造业投资链
  • 新能源链
  • 长三角区域

关键信息

• 北向资金净流入：10月12日至16日，陆股通累计净流入111.19亿元，沪港通净流入178.52亿元，深港通净流入128.42亿元。
• 板块表现：上证50涨幅最大（2.84%），休闲服务业跌幅最大（-1.80%）。
• 市场情绪：投资者对Q4A股大势偏乐观，主要受经济景气、金融数据改善、政策预期提升等多重因素影响。
• 风险提示：
  • 内外疫情反弹，可能扰动景气修复
  • 中美关系压力增大，市场避险情绪上升
  • 灾害天气超预期，可能推高通胀

图表亮点

• 图表1-3：显示北向资金对A股的积极流入，尤其是食品饮料板块。
• 图表4-23：涵盖社融、PMI、利率、债券融资、新基金成立、板块涨跌等关键数据，反映市场资金流动与经济指标变化。
• 图表5-8：展示工业企业利润、CPI、PPI、固定资产投资、PMI等数据，表明经济逐步回暖。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应行业指数超越、持平、弱于基准。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级，分别对应股价预期超基准15%以上、5%-15%、-15%~5%、弱于基准15%以上、暂停评级、不在常规研究覆盖范围。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，许可证编号为91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有就证券提供意见的资格，许可证编号为AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为FINRA成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，许可证编号为CRD#:298809/SEC#:8-70231。

联系方式

• 张馨元：SAC No. S0570517080005，研究员 SFC No. BPW712，电话：021-28972069，邮箱：zhangxinyuan@htsc.com
• 钱海：SAC No. S0570518060002，研究员，电话：021-28972096，邮箱：qianhai@htsc.com

总结

本报告整体对Q4A股市场持乐观态度，认为人民币资产基本面改善的预期增强，配置上建议关注政策驱动的科技板块及顺周期β+α逻辑的五大产业链。同时提醒投资者注意疫情反弹、中美关系及灾害天气等风险因素。