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短期震荡调整，等待南美天气发酵

核心内容概述

本报告主要分析了国际及国内市场中大豆、棕榈油、蛋白粕和油脂的供需情况及价格走势，结合气象预报、出口数据、库存变化等多方面信息，提出相应的交易策略与风险提示。

国际市场分析

国际大豆供需

• 美国大豆：收割进展顺利，出口保持强劲，20/21年度累计出口订单达4323.5万吨，其中中国采购2370万吨。
• 巴西大豆：受干燥少雨天气影响，种植进度落后，预计未来北部产区将有降雨，关注产量是否能达标。
• NOAA报告：拉尼娜气候现象正在发生，四季度持续概率上调，可能影响南美大豆产量，支撑美豆价格。

国际棕榈油供需

• 马来西亚：9月棕榈油产量186.9万吨，环比增长0.3%，但出口数据低于预期，库存处于历史同期低位。
• 印尼：棕榈油产量正在从减产周期恢复，预计将挤占马来西亚的出口份额，未来马来库存有望回升。

国内市场分析

国内蛋白粕供需

• 豆粕：主要受成本推动上涨，国内油厂库存从8月末开始下降，但绝对水平仍偏高。
• 菜粕：供需变化不大，进口量有限，下游提货良好，库存维持在较低水平。

国内油脂供需

• 豆油：供应保持高位，表观消费量25.6万吨，库存维持134万吨，基差上涨。
• 菜油：受进口供应偏紧及价差影响，终端消费低迷，库存维持20万吨，基差下跌。
• 棕榈油：消费进入淡季，库存增加至34.8万吨，基差有所回落。
• 总体油脂库存：三大油脂合计库存189万吨，较前一周增加6万吨，整体仍处于历史同期低位，但开始出现累库迹象。

交易策略

蛋白类

• 策略：单边谨慎看多
• 理由：全球大豆供需趋紧，南美产量可能不及预期，支撑美豆及豆粕价格。

油脂类

• 策略：单边中性，高位震荡；套利方面关注01YP扩大机会
• 理由：短期面临回调风险，但未来可能因供需变化出现机会。

风险提示

蛋白类

• 南美大豆丰产
• 国内非瘟二次爆发
• 人民币汇率大幅升值

油脂类

• 东南亚棕榈油产量恢复不及预期
• 豆油终端消费表现

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  • 邓绍瑞：010-64405663，dengshaorui@htfc.com，从业资格号：F3047125，投资咨询号：Z0015474
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