20250828-浙商证券-中国太保-601601.SH-中国太保2025年中报点评_核心经营指标积极向好_盈利略超预期_4页_665kb

中国太保2025年中报总结

业绩概览

中国太保上半年归母净利润278.85亿元，同比增长11%；归母营运利润199.09亿元，同比增7.1%；寿险NBV同比增长32.3%，达到95.44亿元；产险原保费同比持平，综合成本率同比优化至96.3%；内含价值达5889.27亿元，同比增长4.7%，核心经营指标积极向好，净利润略超预期。

专题分析

1. 寿险业务

   • NBV与新单保费：寿险NBV增长主要得益于新单保费提升，其中银保渠道新单保费同比增速达95.6%。上半年新业务价值率稳定增至15%，分红险在代理人渠道新保期缴保费中占比超50%。
   • 队伍与产能：代理人规模企稳至18.6万人，产能提升（人均首年规模保费7.29万元，同比增长12.7%），但首年佣金收入有所下降。队伍质量持续优化，新增人力3.9万人，同比增19.8%。

2. 产险业务

   • 保费与成本率：产险原保费1127.6亿元，同比小幅增长0.9%。综合成本率优化0.8pt至96.3%，其中车险COR同比下降1.8pt，非车险业务通过调整业务结构（如压降高风险个人保证险）改善效率。

3. 投资业务

   • 投资规模扩大至2.92万亿元，同比增长7%，但净总综合投资收益率分别下降0.1/0.4/0.6个百分点。尽管公允价值变动损益同比下降，但总投资收益仍微增1.5%。

盈利预测与估值

公司预计2025-2027年归母净利润年同比增速分别为6.2%、21.2%和29.4%；当前股价对应2025-2027年PEV分别为0.64x、0.59x和0.54x。目标价54.09元对应2026年0.8倍PEV，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济风险（如增速放缓）、资本市场波动、利率下行及内部改革延滞可能影响业绩。

财务摘要（预测数据）

• 收入：2024-2027年营业收入年增速分别为6.0%、10%、11%，归母净利润增速分别为6.2%、21.2%、29.4%。
• 估值：内含价值增长率持续提升，PEV估值逐年下降，目标价对应较强成长空间。

注：本总结基于报告核心要点提炼，旨在直观呈现业绩亮点与关键数据。财报中附有详细财务预测表，供投资者进一步参考。