20230828-浙商证券-中国太保-601601.SH-中国太保2023年半年报点评_转型纵深推进_寿险NBV高增_4页_665kb

业绩概览
中国太保2023年上半年归属于母公司所有者的净利润为1833亿元，同比下降87%，但归属于母公司营运利润为2154亿元，同比增长25%。寿险新业务价值（NBV）达到736亿元，同比大幅增长315%。产险业务表现稳健，综合成本率为979%，但略有上升。公司权益价值（EV）为53,711亿元，同比增长34%，整体符合市场预期。

寿险业务分析
寿险NBV的高速增长主要归因于新业务价值率的提升。2023年上半年，新业务价值率同比上升27个百分点至134%，得益于产品结构优化和银保渠道的发展，包括期交类保费占比提升267个百分点至32%。新保业务同比增长41%，其中代理人渠道和银保渠道分别实现17%和28%的增长。尽管代理人规模下降29%，但产能大幅提升，月人均新保额增长66%，驱动NBV高增长。

产险业务分析
产险总保费为1037亿元，同比增长143%。综合成本率上升0.6个百分点至979%，主要受车险赔付率和费用率影响，但非车险业务表现强劲，同比增长245%，其中健康险、农险和责任险分别增长26%、34%和35%。非车险COR有所改善，投向新能源车领域，未来有望通过精准经营实现量质提升。

投资分析
公司投资资产规模达到21万亿元，较上年末增长83%。净投资收益率、总投资收益率等指标稳健提升，同比增长41%，得益于权益市场波动下的表现。

未来展望与估值
预计中国太保在2023-2025年归母净利润年均增速约17%，当前股价对应PEV倍数为0.49-0.40倍。维持买入评级，目标价405元。

风险提示
潜在风险包括改革推进缓慢、经济环境恶化、长期利率下行及资本市场波动，这些可能影响公司业绩和估值。