> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国太保2025年年报点评总结 ## 核心内容 中国太保（601601）于2025年发布年度报告，整体业绩表现稳健，体现出公司在寿险和财险业务上的双重改善。公司营业总收入达到4351.56亿元，同比增长7.7%；归母净利润为535.05亿元，同比增长19.0%；归母营运利润为365.23亿元，同比增长6.1%。公司展现出良好的盈利能力和业务增长潜力，获得了“买入”评级。 ## 主要观点 ### 寿险业务表现亮眼 - **NBV增长强劲**：2025年寿险新业务价值（NBV）同比增长40.1%，达到186.09亿元；NBVM（新业务价值率）提升至19.8%。 - **渠道转型成效显著**：银保渠道成为价值增长的新引擎，银保NBV同比增长102.7%至67亿元；新保期缴规模保费同比增长43.2%至169.56亿元。 - **代理人渠道稳定**：代理人渠道月均规模稳定在18.1万人，核心人力月人均首年规模保费同比增长17.1%至63605元。 - **产品结构优化**：公司积极应对低利率环境，大力发展分红型产品，分红险在新保期缴中占比提升至50%。 ### 财险业务承保利润改善 - **COR显著下降**：2025年财险综合成本率（COR）同比下降1.1个百分点至97.5%，承保利润同比增长81.0%至48.36亿元。 - **车险经营韧性增强**：车险原保险保费收入同比增长3.0%至1105.11亿元，COR下降至95.6%。 - **非车险结构优化**：非车险原保险保费收入同比下降3.1%至909.88亿元，主要由于主动压降高风险的个信保业务；剔除个信保影响后，非车险COR下降至97.0%，部分险种如健康险、企财险实现扭亏为盈。 ### 投资端表现稳健 - **哑铃型配置策略**：公司坚持长期利率债与权益类资产并重的配置策略，投资资产中股权类金融资产占比提升至16.7%。 - **投资收益增长**：总投资收益同比增长17.6%至1416.34亿元，总投资收益率提升0.1个百分点至5.7%。 ## 关键信息 - **股票数据**： - 总股本/流通：96.2亿股/68.45亿股 - 总市值/流通：3,571.07亿元/2,540.88亿元 - 12个月内最高/最低价：48.39元/28.7元 - **投资建议**： - 预计2026-2028年营业收入分别为4527.00亿元、4773.65亿元、5063.52亿元 - 归母净利润分别为602.24亿元、681.86亿元、753.49亿元 - 每股净资产分别为34.27元、36.69元、39.46元 - 对应的PB估值分别为1.08倍、1.01倍、0.94倍 - 维持“买入”评级 - **风险提示**： - 宏观经济修复不及预期 - 资本市场波动 - 利率持续下行 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 435,156.00 | 452,700.48 | 477,365.05 | 506,352.39 | | 营业收入增长率(%) | 7.69% | 4.03% | 5.45% | 6.07% | | 归母净利（百万元） | 53,505.00 | 60,224.40 | 68,186.37 | 75,349.46 | | 净利润增长率(%) | 19.01% | 12.56% | 13.22% | 10.51% | | BVPS（元） | 31.41 | 34.27 | 36.69 | 39.46 | | 市净率（PB） | 1.18 | 1.08 | 1.01 | 0.94 | ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 免责声明 本报告为太平洋证券股份有限公司的专属研究产品，仅向签约客户发布。报告内容来源于公开资料，公司对其准确性与完整性不作任何保证。报告观点为研究人员个人观点，仅供参考，不构成投资建议。公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登本报告。