20260429-国金证券-中国太保-601601.SH-利润与NBV均实现稳健增长_4页_744kb

中国太保一季度业绩总结

核心内容

中国太保在2026年第一季度实现了利润与净资产价值（NBV）的稳健增长。尽管受权益市场震荡和长端利率平稳的影响，公司整体业绩表现良好，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。

主要观点

• 利润表现：公司一季度归母净利润达到100.4亿元，同比增长4.3%。尽管扣非归母净利润小幅下降1.1%，但税前利润同比下降11.5%，主要受投资业绩拖累。
• NBV增长：NBV同比增长9.6%，主要得益于居民存款搬家带来的新单期缴保费增长41.4%。
• 渠道表现：
  • 个险渠道：新单期缴保费同比增长43.0%，核心人力产能提升，队伍规模稳定，保险营销员人数达18.7万人，月人均首年规模保费增长43.3%。
  • 银保渠道：期缴新单保费同比增长37.8%，中客及以上客户数占比提升1.6个百分点至38.5%。
• 产险业务：保费收入同比下降0.3%，但综合成本率（COR）持续优化，同比下降1.0个百分点至96.4%。
• 资产端表现：总投资资产同比增长2.8%，未年化净投资收益率为0.7%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率为0.8%，同比下降0.2个百分点。
• 估值与股息：公司A/H股2026年PEV估值分别为0.51X和0.40X，处于历史低位，股息率分别为3.3%和4.3%，配置性价比高。
• 盈利预测：预计2026年全年NBV将实现正增长，且利润基数不高，仍有增长空间。

关键信息

• 财务指标：

  • 每股收益从2024年的4.67元增长至2026年的6.19元。
  • 每股净资产从2024年的30.29元增长至2026年的37.03元。
  • 每股内含价值从2024年的58.43元增长至2026年的70.87元。
  • 净投资收益率从3.80%下降至3.07%，总投资收益率从5.60%下降至4.17%。
  • 净资产收益率保持在18%左右，总资产收益率维持在1.7%左右。

• 盈利增长：

  • 净利润增长率从2024年的64.95%逐步放缓至2026年的11.21%。
  • 新业务价值（NBV）增长率从2024年的57.65%下降至2026年的9.18%。
  • 内含价值增长率从2024年的6.15%上升至2026年的11.15%。

• 偿付能力：

  • 核心偿付能力充足率从2024年的182%上升至2026年的191%。
  • 综合偿付能力充足率从2024年的256%下降至2026年的250%。

• 投资评级：

  • 一周内有4份报告给出“买入”建议，1份“增持”建议，评分1.20，表明市场整体偏乐观。
  • 投资评级分为四个等级：买入（1分）、增持（2分）、中性（3分）、减持（4分）。

风险提示

• 长端利率超预期下行
• 权益市场波动
• 银保渠道增长不及预期

附录：财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

主要财务指标

内含价值预测（人民币百万元）

投资建议与市场分析

• 投资评级：市场平均评分1.20，表明多数分析师倾向于“买入”。
• 估值分析：公司A/H股2026年PEV估值分别为0.51X和0.40X，处于历史低位，配置性价比高。
• 股息率：2026年A股和H股对应股息率分别为3.3%和4.3%，分红稳健提升。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成任何投资建议，也不对使用本报告所导致的损失承担任何责任。