> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国太保一季度业绩总结 ## 核心内容 中国太保在2026年第一季度实现了利润与净资产价值（NBV）的稳健增长。尽管受权益市场震荡和长端利率平稳的影响，公司整体业绩表现良好，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。 ## 主要观点 - **利润表现**：公司一季度归母净利润达到100.4亿元，同比增长4.3%。尽管扣非归母净利润小幅下降1.1%，但税前利润同比下降11.5%，主要受投资业绩拖累。 - **NBV增长**：NBV同比增长9.6%，主要得益于居民存款搬家带来的新单期缴保费增长41.4%。 - **渠道表现**： - **个险渠道**：新单期缴保费同比增长43.0%，核心人力产能提升，队伍规模稳定，保险营销员人数达18.7万人，月人均首年规模保费增长43.3%。 - **银保渠道**：期缴新单保费同比增长37.8%，中客及以上客户数占比提升1.6个百分点至38.5%。 - **产险业务**：保费收入同比下降0.3%，但综合成本率（COR）持续优化，同比下降1.0个百分点至96.4%。 - **资产端表现**：总投资资产同比增长2.8%，未年化净投资收益率为0.7%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率为0.8%，同比下降0.2个百分点。 - **估值与股息**：公司A/H股2026年PEV估值分别为0.51X和0.40X，处于历史低位，股息率分别为3.3%和4.3%，配置性价比高。 - **盈利预测**：预计2026年全年NBV将实现正增长，且利润基数不高，仍有增长空间。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 每股收益从2024年的4.67元增长至2026年的6.19元。 - 每股净资产从2024年的30.29元增长至2026年的37.03元。 - 每股内含价值从2024年的58.43元增长至2026年的70.87元。 - 净投资收益率从3.80%下降至3.07%，总投资收益率从5.60%下降至4.17%。 - 净资产收益率保持在18%左右，总资产收益率维持在1.7%左右。 - **盈利增长**： - 净利润增长率从2024年的64.95%逐步放缓至2026年的11.21%。 - 新业务价值（NBV）增长率从2024年的57.65%下降至2026年的9.18%。 - 内含价值增长率从2024年的6.15%上升至2026年的11.15%。 - **偿付能力**： - 核心偿付能力充足率从2024年的182%上升至2026年的191%。 - 综合偿付能力充足率从2024年的256%下降至2026年的250%。 - **投资评级**： - 一周内有4份报告给出“买入”建议，1份“增持”建议，评分1.20，表明市场整体偏乐观。 - 投资评级分为四个等级：买入（1分）、增持（2分）、中性（3分）、减持（4分）。 ## 风险提示 - 长端利率超预期下行 - 权益市场波动 - 银保渠道增长不及预期 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测（人民币百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 保险服务收入 | 279,473 | 288,910 | 293,775 | 313,475 | 333,536 | | 利息收入 | 55,991 | 58,832 | 59,039 | 60,477 | 62,960 | | 投资收益 | 26,907 | 52,657 | 53,269 | 61,770 | 66,076 | | 公允价值变动损益 | 37,713 | 29,932 | 32,294 | 30,889 | 19,875 | | 营业收入 | 404,089 | 435,156 | 442,918 | 471,529 | 487,681 | | 归属于母公司股东的净利润 | 44,960 | 53,505 | 59,502 | 63,964 | 70,241 | ### 资产负债表预测（人民币百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产总计 | 2,834,907 | 3,144,767 | 3,494,687 | 3,946,756 | 4,331,950 | | 归属于母公司股东权益 | 291,417 | 302,143 | 356,216 | 389,642 | 427,402 | ### 主要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 净投资收益率 | 3.80% | 2.95% | 3.07% | 2.99% | 3.01% | | 总投资收益率 | 5.60% | 4.91% | 4.17% | 4.23% | 4.17% | | 净资产收益率 | 16.62% | 18.03% | 18.08% | 17.15% | 17.19% | | 总资产收益率 | 1.74% | 1.79% | 1.79% | 1.72% | 1.70% | ### 内含价值预测（人民币百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 内含价值 | 562,066 | 613,365 | 681,729 | 757,241 | 836,000 | | 内含价值回报率 | 9.40% | 8.84% | 8.71% | 8.55% | 8.90% | ## 投资建议与市场分析 - **投资评级**：市场平均评分1.20，表明多数分析师倾向于“买入”。 - **估值分析**：公司A/H股2026年PEV估值分别为0.51X和0.40X，处于历史低位，配置性价比高。 - **股息率**：2026年A股和H股对应股息率分别为3.3%和4.3%，分红稳健提升。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料和研究分析，不构成任何投资建议，也不对使用本报告所导致的损失承担任何责任。