> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国太保（601601.SH）2025年年报总结 ## 核心内容 中国太保在2025年实现了稳健的盈利增长，全年归母净利润达到535亿元，同比增长19%。其中，第四季度单季归母净利润为78亿元，同比增长17%。集团归母营运利润为365亿元，同比增长6.1%。寿险营运利润为289.2亿元，同比增长4.8%。太保产险承保利润达48亿元，同比增长81%，承保综合成本率降至97.6%，表现优异。 ## 主要观点 ### 1. 银保业务成为新单增长主力 - 2025年集团规模保费收入为2959亿元，同比增长13%。 - 寿险新单保费达913亿元，同比增长14%。 - NBV（新业务价值）达成186亿元，同比增长40%。 - 新业务价值率提升至19.8%，受益于预定利率调降和产品结构优化。 - 银保新单保费达394亿元，同比增长35%，成为总新单增长的主要驱动力。 - 个险渠道新单保费为369亿元，同比增长0.04%，扭转第三季度负增长趋势。 ### 2. 投资端表现稳健，COR持续改善 - 太保产险全年原保险保费收入2015亿元，同比增长0.1%。 - 车险原保险保费收入1105亿元，同比增长3%。 - 承保利润达48亿元，同比增长81%，承保综合成本率下降至97.5%。 - 投资资产规模达3.04万亿元，同比增长11.2%。 - 综合投资收益率为6.1%，同比增长0.1个百分点。 - 投资收益达52.657亿元，推动全年太保寿险投资业绩同比增长47%。 ### 3. 财务指标表现 - 2025年归母净利润为535亿元，同比增长19%。 - 2026-2028年NBV预测分别为18.0%、13.9%、14.1%。 - 2026-2028年EV（内含价值）预测分别为10.5%、10.9%、11.0%。 - 2026-2028年归母净利润预测分别为591亿元、647亿元、709亿元，分别同比增长10.4%、9.6%、9.5%。 - 当前股价对应2026年PEV（市净价值）为0.53倍，2027年为0.48倍，2028年为0.43倍。 ## 关键信息 - **分红政策**：公司拟每股现金分红1.15元，同比增长6.5%。2025年分红股息率为3.1%。 - **估值情况**：当前股价对应的P/B（市账率）为1.18倍，P/EV为0.58倍，估值低于同业。 - **未来展望**：预计2026-2028年公司负债端将延续高质量增长，投资端稳健带来业绩增速稳定性强。 - **风险提示**：长端利率超预期下行、寿险转型进展慢于预期。 ## 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 保险服务收入（百万元） | 279,473 | 288,910 | 299,022 | 309,488 | 320,320 | | YoY | 5.0% | 3.4% | 3.5% | 3.5% | 3.5% | | 新业务价值（百万元） | 13,258 | 18,609 | 21,959 | 25,011 | 28,537 | | YoY | 20.95% | 40.36% | 18.00% | 13.90% | 14.10% | | 内含价值（百万元） | 562,066 | 613,365 | 680,835 | 755,727 | 838,857 | | YoY | 6.15% | 9.13% | 11.00% | 11.00% | 11.00% | | 归母净利润（百万元） | 44,960 | 53,505 | 59,094 | 64,745 | 70,925 | | YoY | 64.95% | 19.01% | 10.44% | 9.56% | 9.55% | ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：银保业务驱动新单增长，投资端表现稳健，估值处于低位，具备长期增长潜力。 ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 7.94 | 6.67 | 6.04 | 5.52 | 5.03 | | P/B | 1.23 | 1.18 | 1.10 | 1.02 | 0.94 | | P/EV | 0.64 | 0.58 | 0.53 | 0.48 | 0.43 | ## 总结 中国太保2025年全年归母净利润增长19%，第四季度净利增长稳健，银保业务成为新单增长的主力。投资端表现良好，综合投资收益率提升，推动整体业绩增长。公司未来三年NBV和EV预计保持稳定增长，归母净利润增速预计在10%左右。当前估值处于低位，具备长期投资价值，维持“买入”评级。