20260327-开源证券-中国太保-601601.SH-中国太保2025年年报点评_银保成新单主力_4季度净利增长稳健_4页_713kb

中国太保（601601.SH）2025年年报总结

核心内容

中国太保在2025年实现了稳健的盈利增长，全年归母净利润达到535亿元，同比增长19%。其中，第四季度单季归母净利润为78亿元，同比增长17%。集团归母营运利润为365亿元，同比增长6.1%。寿险营运利润为289.2亿元，同比增长4.8%。太保产险承保利润达48亿元，同比增长81%，承保综合成本率降至97.6%，表现优异。

主要观点

1. 银保业务成为新单增长主力

• 2025年集团规模保费收入为2959亿元，同比增长13%。
• 寿险新单保费达913亿元，同比增长14%。
• NBV（新业务价值）达成186亿元，同比增长40%。
• 新业务价值率提升至19.8%，受益于预定利率调降和产品结构优化。
• 银保新单保费达394亿元，同比增长35%，成为总新单增长的主要驱动力。
• 个险渠道新单保费为369亿元，同比增长0.04%，扭转第三季度负增长趋势。

2. 投资端表现稳健，COR持续改善

• 太保产险全年原保险保费收入2015亿元，同比增长0.1%。
• 车险原保险保费收入1105亿元，同比增长3%。
• 承保利润达48亿元，同比增长81%，承保综合成本率下降至97.5%。
• 投资资产规模达3.04万亿元，同比增长11.2%。
• 综合投资收益率为6.1%，同比增长0.1个百分点。
• 投资收益达52.657亿元，推动全年太保寿险投资业绩同比增长47%。

3. 财务指标表现

• 2025年归母净利润为535亿元，同比增长19%。
• 2026-2028年NBV预测分别为18.0%、13.9%、14.1%。
• 2026-2028年EV（内含价值）预测分别为10.5%、10.9%、11.0%。
• 2026-2028年归母净利润预测分别为591亿元、647亿元、709亿元，分别同比增长10.4%、9.6%、9.5%。
• 当前股价对应2026年PEV（市净价值）为0.53倍，2027年为0.48倍，2028年为0.43倍。

关键信息

• 分红政策：公司拟每股现金分红1.15元，同比增长6.5%。2025年分红股息率为3.1%。
• 估值情况：当前股价对应的P/B（市账率）为1.18倍，P/EV为0.58倍，估值低于同业。
• 未来展望：预计2026-2028年公司负债端将延续高质量增长，投资端稳健带来业绩增速稳定性强。
• 风险提示：长端利率超预期下行、寿险转型进展慢于预期。

财务预测摘要

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：银保业务驱动新单增长，投资端表现稳健，估值处于低位，具备长期增长潜力。

估值比率

总结

中国太保2025年全年归母净利润增长19%，第四季度净利增长稳健，银保业务成为新单增长的主力。投资端表现良好，综合投资收益率提升，推动整体业绩增长。公司未来三年NBV和EV预计保持稳定增长，归母净利润增速预计在10%左右。当前估值处于低位，具备长期投资价值，维持“买入”评级。